上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债(zhài)一起退(tuì)市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公司股票(piào)及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油(yóu)，下(xià)跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的退(tuì)市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等(děng)条(tiáo)款，但(dàn)由于大(dà)多(duō)数上(shàng)市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可(kě)能性(xìng)较(jiào)大。而(ér)如(rú)果启(qǐ)动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行的(de)可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很大不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下(xià)了(le)“伏(fú)笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行(xíng)的可转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的(de)“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化(huà)退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低(dī)、退(tuì)市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债(zhài)市场风格变化(huà)，及(jí)时调(diào)整配置比例(lì)和结(jié)构，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转债在退(tuì)市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级(jí)，对于信(xìn)用(yòng)资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑(lǜ)提高(gāo)担保资(z不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思ī)产与(yǔ)回售条款等相关要求，适不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思当(dāng)提升准(zhǔn)入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一(yī)些规(guī)则制度上的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了。各市(shì)场参(cān)与主体还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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