金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如(rú)何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计司司(sī)长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落(luò)的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一(yī)些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回(huí)落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动(dòng)了食品价(jià)格的(de)回落(luò)。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分(fēn)耐(nài)用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)降(jiàng)价促(cù)销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的(de)影响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国(guó)际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价格中食(shí)品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会(huì)比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原因是服务需求仍在(zài)恢(huī)复(fù)中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩(kuò)大(dà)0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求(qiú)带动(dòng)增强，价格(gé)回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以来受到国(guó)内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国部(bù)分(fēn)大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到(dào)世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压(yā)延(yán)加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如(rú)煤(méi)炭(tàn)产能继续释放，进口持(chí)续(xù)增加，而电煤(méi)需求(qiú)季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产(chǎn)能(néng)比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉(lā)影响加大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响(xiǎng)还会(huì)持(chí)续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发布(bù)的(de)一季度货币政策(cè)报(bào)告也提及通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国(guó)通胀水(shuǐ)平(píng)处(chù)于(yú)温和区(qū)间。过去一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和(hé)基(jī)数效应有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项(xiàng)保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环(huán)节本身有个(gè)过(guò)程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的(de)转化(huà)受收入分配分化(huà)、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏(piān)弱。近(jìn)期(qī)居民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明(míng)显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落(luò)至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对(duì)今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应(yīng)，去年二(èr)季度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下(xià)今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随(suí)着(zhe)基数降(jiàng)低，特(tè)别(bié)是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需(xū)缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年末可能回(huí)升至(zhì)近年(nián)均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货币(bì)供应(yīng)量(liàng)也具(jù)有下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是(shì)核(hé)心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适(shì)度(dù)，居民预期(qī)稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物(wù)价回落来评(píng)判经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经(jīng)验(yàn)显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波(bō)动主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求变化而(ér)变(biàn)化，使得(dé)物价变(biàn)化滞(zhì)后(hòu树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴e-height: 24px;'>树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴)经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标(biāo)低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金(jīn)来源刻画的(de)有(yǒu)效社融增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来持续回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩(kuò)张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升(shēng)。除(chú)去年(nián)基(jī)数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回(huí)落，及油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银(yín)金融机构(gòu)，与居(jū)民理财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带(dài)来(lái)的居民与企业(yè)之间信用派生(shēng)偏(piān)少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效信用派(pài)生(shēng)自去年9月(yuè)以来持(chí)续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用派生。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使得居(jū)民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用(yòng)派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金加(jiā)速流向制(zhì)造(zào)业，而房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的(de)持(chí)续(xù)改善，企业资本(běn)开(kāi)支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使得大家容易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动(dòng)多(duō)在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复(fù)已(yǐ)然开(kāi)始，消(xiāo)费动能(néng)或被低估，前(qián)半(bàn)程靠(kào)居民(mín)出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的(de)持(chí)续(xù)改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复(fù)带来的消费修复(fù)持续性和弹性(xìng)不宜低(dī)估；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等(děng)，有利于(yú)稳定低能(néng)级城市需求。

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