作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了(le)4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和(hé)修复(fù)。下半年随(suí)着生(shēng)猪价(jià)格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(b缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱ǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项仍(réng)是(shì)主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工(gōng)具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃(rán)料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大(dà)宗商(shāng)品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生(shēng)活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带(dài)动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原料及(jí)制品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现(xiàn)不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业价格结束自去年底(dǐ)以(yǐ)来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下(xià)，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩的时(shí)候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，去年(nián)下(xià)半年核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于(yú)正常(cháng)波动(dòng)区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温(wēn)和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二、三(sān)季度受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关注环比变(biàn)动情况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随着下半年(nián)生猪需求(qiú)的(de)回升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持(chí)温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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