金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日(rì)上午(wǔ)举行4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情况新(xīn)闻发布会。现场有(yǒu)记(jì)者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未(wèi)来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计司司长付凌晖(huī)回应(yīng)称(chēng)，当前价格低(dī)位运行主要是(shì)阶段性(xìng)的(de)，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的(de)回落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是(shì)充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带(dài)动(dòng)了食品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球能源价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内居民消费(fèi)汽(qì)柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐(nài)用(yòng)消费(fèi)品降价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切(qiè)换，车(chē)企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价(jià)格的(de)下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入(rù)到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价(jià)高(gāo)涨(zhǎng)，带动(dòng)了(le)CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素(sù)共同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出，在价格中食(shí)品和能(néng)源(yuán)由于受到短期因素(sù)影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还(hái)是(shì)偏低的，很重要的原(yuán)因是(shì)服务(wù)需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社会(huì)恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升(shēng)，带(dài)动服务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未(wèi)来随(suí)着服务消费需(xū)求带动增(zēng)强，价格回升(shēng)也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合(hé)理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)与国际市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今年以来受到世界(jiè)经(jīng)济(jì)恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品价格(gé)走低(dī)、国内石(shí)油、有色价格出(chū)现下(xià)降，4月份石油和天然气(qì)开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市场需(xū)求不足(zú)。经济恢(huī)复常(cháng)态化运(yùn)行以后，部(bù)分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格(gé)有所下(xià)降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入(rù)淡季(jì)，价格降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月(yuè)份(fèn)上(shàng)年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性影响还(hái)会持续(xù)，国内(nèi)市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品价(jià)格(gé)短(duǎn)期下行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需(xū)求回(huí)暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济(jì)没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需(xū)恢复时(shí)间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国内(nèi)生产(chǎn)持续(xù)加快恢(huī)复(fù)，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持(chí)在较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节(jié)本身(shēn)有个(gè)过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民(mín)出现(xiàn)提前(qián)还贷(dài)现(xiàn)象，也一(yī)定程(chéng)度(dù)影(yǐng)响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际油价(jià)一度逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基(jī)数(shù)效应，去年二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速(sù)可(kě)能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个(gè)月受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到(dào)，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是政策效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济(jì)内(nèi)生动力也(yě)在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年(nián)末可能回(huí)升至(zhì)近年均值(zhí)水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增长，货(huò)币(bì)供应(yīng)量也具有下(xià)降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定(dìng)在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货(huò)币(bì)条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济的(de)周期性波(bō)动(dòng)主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物(wù)价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格(gé)的(de)提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有(yǒu)效社融增速(sù)，去年9月以来持(chí)续(xù)回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮(lún)一里地等于多少米，一里地等于多少米千米信(xìn)用(yòng)扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落(luò)，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在一(yī)定空转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币(bì)明显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类(lèi)似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在(zài)银(yín)行体(tǐ)系(xì)、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来(lái)的居(jū)民与企业之间(jiān)信(xìn)用派生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生(shēng)驱(qū)动(dòng)和表征(zhēng)不同过往，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去(qù)年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累(lèi)总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱(qū)动(dòng)为主，使得(dé)居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持(chí)续(xù)回升，而居(jū)民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有效信用派生对(duì)企业(yè)行为的支持已开始显现。去(qù)年3季(jì)度以来，资金(jīn)加速(sù)流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融资(zī)的持续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使得大家容易(yì)产(chǎn)生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动(dòng)，部分高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的(de)活动多在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时(shí)，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费动能(néng)或(huò)被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居(jū)民出(chū)行和企业消费，后(hòu)半(bàn)程(chéng)靠居民消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业(yè)经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的(de)消费修(xiū)复(fù)持续性和(hé)弹(dàn)性不(bù)宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关(guān)行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的(de)修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信号。1）高(gāo)一里地等于多少米，一里地等于多少米千米能级城市(shì)地(dì)产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级(jí)城(chéng)市需求。

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