5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物(wù)、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药(yào)行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的(de)基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的(de)营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出占(zhàn)收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营(yíng)数据(jù)来看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低(dī)估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到(dào)预期(qī)，原因(yīn)在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并(bìng)未增加(jiā)太(tài)多(duō)，增速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被(bèi)用(yòng)于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并为什么风流女人看指甲不(bù)快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必(bì)须(xū)要(yào)给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的(de)新(xīn)基建板(bǎn)块或是(shì)最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或(huò)仍是今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续(xù)推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政(zhèng)策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通(tōng)过开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三(sān)级(jí)医院的对口支(zhī)援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本(běn)医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预(yù)期(qī)的建设任(rèn)务(wù)。随着具(jù)体政策(cè)的(de)出台，相关的(de)基层医疗器(qì)械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)资(zī)源的分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)的(de)快速发(fā)展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势(shì)加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续(xù)加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放(fàng)量的(de)机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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