5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药(yào)、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处(chù)于(yú)低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度(dù)的(de)影响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行(xíng)业的基(jī)本(běn)面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的(de)估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除(chú)去(qù)创新药和(hé)疫情受益(yì)细(中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022xì)分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的(de)低估值(zhí)板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的(de)增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分(fēn)化是(shì)非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定(dìng)性的(de)领域之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展三级(jí)医院对(duì)口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市(shì)三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居(jū)民的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下(xià)来(lái)的(de)工作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载(zài)体，促(cù)融合”的(de)思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期(qī)的(de)建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层(céng)医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随(suí)着(zhe)国家继(jì)续支持优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施建设的(de)背景下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势(shì)加速进入医(yī)院，长期而言，随着多(duō)项政策支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的(de)产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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