近期“中特(tè)估”成(chéng)为A股市场热门(mén)话题，外资(zī)机构加强(qiáng)研究。不少(shǎo)国企、央(yāng)企(qǐ)上市公司已获外(wài)资显著加仓。外(wài)资机构认为：国企(qǐ)已成(chéng)为“市场关注焦点(diǎn)”，中国国企已迎来(lái)积极信号，投资(zī)者可从(cóng)中挖(wā)掘盈利能力持续改善的标的(de)，从而获得长期稳健的投资回报。

　　加(jiā)仓国企公(gōng)司

　　近期(qī)国企(qǐ)成(chéng)为A股市场(chǎng)关注焦点(diǎn)，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)2023年5月14日，北(běi)向资金净(jìng)买(mǎi)入额最多的10只股票为洛阳(yáng)钼业(yè)、中(zhōng)国石化(huà)、建(jiàn)设银行、汇川技(jì)术、工商(shāng)银(yín)行、晶盛机电、京沪高(gāo)铁、拓普(pǔ)集团、中远海(hǎi)控、五粮液(yè)。不(bù)少国(guó)企公(gōng)司股票跻身其(qí)中(zhōng)。期间，吸金前十(shí)大(dà)公司分别吸(xī)引(yǐn)10亿到20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北向(xiàng)资(zī)金净流入(rù)额前十(shí)的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公司财报公布，送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由不少(shǎo)全(quán)球主(zhǔ)权投资机构跻身国企的前十大的股东行业。例如，一季度报告显示，阿布达比投资局、科威特政府投资局等多家主权财富基金增持多(duō)家(jiā)国企央(yāng)企A股上(shàng)市公(gōng)司股票。例如科威特政府投资局(jú)增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿布(bù)达(dá)比投资局一(yī)季(jì)度(dù)增持了浦东金桥。挪(nuó)威(wēi)央行一(yī)季度新(xīn)建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前十大重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基金-中国(guó)焦(jiāo)点基金(jīn)，截至(zhì)4月底的前(qián)十(shí)大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工(gōng)商银(yín)行、建设(shè)银(yín)行、中国(guó)石化、华(huá)润置(zhì)地(dì)、中银航空(kōng)租赁、中升集团、百度等，含不少国企公司。而基金在4月对这些(xiē)国企进行了幅度不(bù)一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦(jiāo)点

　　外(wài)资中关于(yú)中国(guó)国企公(gōng)司的讨论热度正在上升。

　　富达在最新(xīn)一(yī)篇研究报告(gào)中解释了他们对于国企改(gǎi)革的看法(fǎ)。报告(gào)认为，在中(zhōng)国国企改革并非新鲜事，但是这一次国企改革事(shì)关重(zhòng)大(dà)。而(ér)资本市场显然已经(jīng)关注(zhù)到了“国企”主题(tí)。举(jǔ)例来说(shuō)，放在平常，中国中铁(tiě)可能是乏人问津的防御性公司。它(tā)虽(suī)然有稳健的基本(běn)面，收益预期也尚(shàng)可(kě)，但(dàn)是可能不是(shì)大家热衷追捧的公(gōng)司。但2023年截止5月(yuè)14日(rì)，中国中(zhōng)铁(tiě)股(gǔ)价已经上(shàng)升了(le)43.88％。其它的(de)国企股(gǔ)价在2023年也有不俗表现，包括中(zhōng)石(shí)化、中国铝业等(děng)。这(zhè)背后的原因可(kě)能包括(kuò)：随着高层重(zhòng)提“国(guó)企改革”，投资者认为相(xiāng)关(guān)方(fāng)面或敦促国企(qǐ)改善治理等以增加股东回报。

　　中国(guó)中铁股价走势(shì)，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值(zhí)得注意的(de)是，一般说来外资机(jī)构持(chí)仓中更倾向于私(sī)营部(bù)门，这与他们的选(xuǎn)股标准相(xiāng)关(guān)。基(jī)于公司的股东(dōng)回报等(děng)送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由标准(zhǔn)，不少国(guó)企(qǐ)公司在过去难以进入(rù)部分(fēn)外资的(de)选股池子。例如从(cóng)每股(gǔ)盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企(qǐ)公司截至去年(nián)年(nián)底的平均每股盈利水平仍低于(yú)10年前2012年水(shuǐ)平。这(zhè)说明国企公司的资本效率还有很(hěn)大的(de)提升空间。

　　不(bù)过，也有逆向的(de)外资投资者(zhě)认(rèn)为国企长期的低估(gū)值(zhí)为投资者提(tí)供了厚(hòu)厚的安全垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富(fù)达在报告中指出，如果国企改革能够取得成(chéng)效，投资者会重估国企的投资者价值。投资者对(duì)于能(néng)够(gòu)持续提供良好的股(gǔ)东回(huí)报的公司(sī)是愿意支付溢(yì)价的。例如(rú)，贵州茅台过去20年的(de)平均每(měi)年的净资产回报率(lǜ)在20％以上。这是为什么贵州(zhōu)茅台可以10倍的(de)市净率(lǜ)交易的重要原因之一。除了(le)房地产(chǎn)行业，目(mù)前来看(kàn)大部分(fēn)国企(qǐ)的(de)市净率低于私营企业。

　　除(chú)了股东回报，国企如何与投(tóu)资者互动，增强透明性是全球投资者关注的问题。此外，投(tóu)资者关注的其(qí)它(tā)问题还包括：对于国企来说，如何在服务国家战略的同时增强它的商业效率(lǜ)，如(rú)何(hé)改善激励措施等。尽(jǐn)管这次改革的成效(xiào)仍待时间检验(yàn)，但是“注重股东回(huí)报”是被资(zī)本(běn)市场认可的(de)路(lù)线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚(yà)太(tài)首席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基(jī)金报记(jì)者表示，目前国企主题(tí)受到关注，可能个别股票有一(yī)定量的“炒(chǎo)作”资金参(cān)与(yǔ)，但是有充分的(de)理由认为国企主(zhǔ)题是可持续的(de)。

　　首(shǒu)先，相当一(yī)部分公司估值仍然很低。虽然它已经从极低(dī)的水平上升，但(dàn)总体来说，国(guó)有企业(yè)的市盈率(lǜ)仍然在(zài)10倍左(zuǒ)右，这(zhè)不是一个高的(de)数(shù)字。

　　其次，如果公(gōng)司能(néng)够继续改善他们的财务(wù)表现，提高每股盈利水平和利润增长，并通过(guò)股息或(huò)股票回购，将利(lì)润(rùn)分配给股东。这(zhè)些都将成为股票价格送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由的(de)驱动因素(sù)。

　　第三，从(cóng)全球投资者的角度(dù)看，他们对国企(qǐ)的持(chí)有或配置仍(réng)然相当保守。因为(wèi)如(rú)果回顾过去的5到10年，大(dà)多数境外的观(guān)点(diǎn)是看好(hǎo)上市民营(yíng)企业(yè)（POEs）。目前，许多外资投资组合经理(lǐ)只关注经(jīng)济的私(sī)营部分。随着事态改变，他(tā)们有提升(shēng)配置(zhì)的空间(jiān)。

　　具(jù)体来看，例如(rú)部(bù)分能(néng)源公司(sī)估值(zhí)远(yuǎn)远低于全(quán)球同(tóng)行(xíng)。不排除有(yǒu)些公司会受到地缘政治因素，但全球(qiú)仍(réng)有资金（例如中(zhōng)东地(dì)区的资金(jīn)）受(shòu)地缘政(zhèng)治影响较(jiào)小。

　　此外，一些(xiē)过往被认为(wèi)乏(fá)味(wèi)无趣的行业部分(fēn)公司的股(gǔ)价(jià)有了非常显著的(de)回升，还有类似的机(jī)会可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进(jìn)一(yī)步(bù)指出：在任何市场，投资(zī)都(dōu)必须持(chí)有前瞻性的观(guān)点。如果(guǒ)等(děng)到(dào)所有的证据都摆在面前，那么他们(men)已经被市场价格反(fǎn)映出来，因为市场总(zǒng)是预先反应。所以(yǐ)我们永远不(bù)会有(yǒu)百分(fēn)百的确定性或信心。一些积极(jí)的变化正在(zài)发生。“如果问(wèn)过去多年，通过观察中国市场我们学到了什么？我们学(xué)到的重要一课(kè)就是(shì)：跟随政府(fǔ)的政(zhèng)策投资(zī)。中国(guó)的国(guó)企已经迎(yíng)来了积极的信号”。投资者需要一些机制来从(cóng)大(dà)量(liàng)的国(guó)有企(qǐ)业中筛选出有更高成功机(jī)会的企业。

　　高(gāo)盛试图找到(dào)符合(hé)政府政策导(dǎo)向、管理层(céng)有(yǒu)改进动力、有客观(guān)证据显(xiǎn)示(shì)其(qí)盈(yíng)利(lì)能力已(yǐ)经改善的企业。同(tóng)时，这(zhè)些企业所处的(de)行业整体收益增长、有良(liáng)好的资产负债表和低债(zhài)务水平等经济运行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明道(dào)，即使外国投资者很重要，真正决定价格(gé)的(de)还是国内投资者。如果外国投资者对国有(yǒu)企业的(de)兴趣(qù)增加，那将(jiāng)是对国有企业股价的额外推(tuī)动力。

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