5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实(shí)基(jī)金、博时基金、富国基金、南方基金等多家(jiā)头部公(gōng)募基金密集(jí)申报了跟踪(zōng)海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局(jú)全球半导(dǎo)体市场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续(xù)回调后(hòu)，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下(xià)跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出(chū)现正增长，最(zuì)高(gāo)份额(é)增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为(wèi)，资金对半导体主题(tí)ETF的越跌(diē)越买，主(zhǔ)要(yào)是(shì)基于对板块中长期投资价值(zhí)的肯定。尽管半导(dǎo)体板块(kuài)年内表(biǎo)现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下(xià)，板块细分领域仍有较多投资(zī)机会。

　　越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半(bàn)导体板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经(jīng)历一(yī)季度的持续(xù)回调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬(xún)以来(lái)又(yòu)开始持续下跌。以(yǐ)中证全指半导体指(zhǐ)数表现为(wèi)例，该(gāi)指数在(zài)4月6日攀(pān)至年内高位后(hòu)便开始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周板块(kuài)表现上，半导体与半(bàn)导体生(shēng)产设备板块周(zhōu)跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，尽管(guǎn)板块持续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内(nèi)半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却(què)悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体(tǐ)芯(xīn)片ETF月(yuè)内份(fèn)额增幅(fú)居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额(é)变(biàn)化，截至5月12日，除(chú)汇添富(fù)中(zhōng)证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等(děng)三只产品份额(é)出(chū)现下降(jiàng)外，其余产品份额均有大幅(fú)增(zēng)长(zhǎng)。其中(zhōng)，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期(qī)半导体(tǐ)板(bǎn)块持续下(xiàn是正极还是负极，L是正极还是负极)跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片(piàn)ETF基(jī)金经理田(tián)光(guāng)远分析，当(dāng)前半导体行业复苏(sū)不(bù)及(jí)预期主要原因，一是国产(chǎn)替(tì)代进程不(bù)及预(yù)期，国内半导体企业相比海外(wài)半导(dǎo)体大厂(chǎng)起步较晚(wǎn)，在技术和人才等(děng)方面存在差距，在国产替代过程中产品研发和客户(hù)导入进程可能(néng)不(bù)及预(yù)期；二是下游需求不及(jí)预期，在(zài)边缘政(zhèng)治和(hé)全球经(jīng)济疲软背景下，全球电(diàn)子产(chǎn)品等终(zhōng)端需求可(kě)能不(bù)及预期，从(cóng)而导致对半导(dǎo)体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体(tǐ)行(xíng)业正处于下行筑底的阶段，但我们认为有望于今(jīn)年(nián)看(kàn)到拐点(diǎn)的(de)出(chū)现”田光远表示，在本轮(lún)周期中，率(lǜ)先(xiān)回暖的(de)种类(lèi)要看芯片下游的景气度，有创新属性(xìng)和份额提升属性的环(huán)节会率先(xiān)回暖。一方面中国(guó)经济(jì)体重要的构成央国企对资(zī)产回(huí)报提出(chū)要求，民营企业的竞争力提升(shēng)也会更加依赖数字(zì)化，成本效率提升是数(shù)字化(huà)的长期关键驱动力，另一(yī)方面(miàn)短周(zhōu)期维度数字经济(jì)有顺周期(qī)属性，经济复苏会(huì)加大企业数字化投入力度。n是正极还是负极，L是正极还是负极

　　九泰基(jī)金战略投资部副总监、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾(gù)年初以来半导体(tǐ)板(bǎn)块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块(kuài)调整幅(fú)度较大，行业估值处于底部位(wèi)置；另一方面市场预期基(jī)本面即(jí)将见(jiàn)底，再加上有(yǒu)AI主题的催化，所以从(cóng)年初(chū)到4月(yuè)初(chū)半导体指数(shù)出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股的股(gǔ)价其实是过(guò)度反应的，所以随着4月中下旬(xún)半导体(tǐ)一季报披露，整体呈(chéng)现强(qiáng)预期、弱(ruò)现(xiàn)实的表现，再加上(shàng)AI主题的降温(wēn)，综合(hé)因素(sù)引(yǐn)起行业近(jìn)期(qī)的(de)持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)也能看(kàn)出投资者对(duì)板块价(jià)值的肯(kěn)定，多位业内人(rén)士也(yě)表示，长(zhǎng)期(qī)看好(hǎo)半导(dǎo)体板块投资价(jià)值。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)当前(qián)无需过度悲观。”嘉(jiā)实基(jī)金田(tián)光远表示，从基(jī)本面上，人工(gōng)智能给半导(dǎo)体(tǐ)带来了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有一定(dìng)业绩的压(yā)力，但一方面需求会重(zhòng)新复苏，另一方面中国半导(dǎo)体企业有国(guó)产替代的(de)中(zhōng)期逻辑支撑；另外(wài)，估值方面，半导体(tǐ)板块估值波动较大，且(qiě)子(zi)板块和细分(fēn)线索较多(duō)，始终(zhōng)有估(gū)值(zhí)合理甚(shèn)至低估(gū)的(de)机(jī)会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块(kuài)很(hěn)多优质的公司处于历史估值分位低位区间，随着需求回(huí)暖或者新产品的突破，会有(yǒu)形成很好(hǎo)的投资机会。他进一步表(biǎo)示，人类历史经(jīng)历(lì)了三(sān)次(cì)工业革(gé)命，前两(liǎng)次都是以能源(yuán)为(wèi)对(duì)象进行创新，第三次是信息为对(duì)象(xiàng)进行(xíng)创新，当前阶段(duàn)的人工智能从感知智能(néng)走(zǒu)向(xiàng)认知智能后，将(jiāng)对人类生产力的提升产生(shēng)巨大(dà)的影(yǐng)响，也会开启新(xīn)一轮(lún)的(de)工业革命，它是信息革命经(jīng)历了个(gè)人(rén)电脑、互(hù)联网革命和移(yí)动互联网革命后(hòu)在万物智联层面的(de)延伸，将会在(zài)经济、社会(huì)、政治、军事等方(fāng)面全(quán)面影响人类(lèi)社会。当前仍处于新一轮产业革命(mìng)爆(bào)发(fā)的早期的(de)阶段，在人(rén)工智能带来(lái)的(de)技(jì)术变革浪潮下，人(rén)工智(zhì)能对云管端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧变化最为显著，很多(duō)环节(jié)发生了改变，产生(shēng)了新(xīn)的投资方(fāng)向，如(rú)算(suàn)力芯片(piàn)的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地，端侧和网侧(cè)的新(xīn)硬件也会产生新的投(tón是正极还是负极，L是正极还是负极u)资机会(huì)。因此我们长(zhǎng)期(qī)看好(hǎo)半导体的投资价值。”田光远(yuǎn)建议投资者(zhě)长期关(guān)注该(gāi)板块投资机会，他认为可以重点配置的(de)主(zhǔ)线(xiàn)包括以AI为代(dài)表的创新线、周期(qī)见底后(hòu)的复苏线、以及以半(bàn)导体设(shè)备材料国产(chǎn)化(huà)为代表的制造线。

　　诺安(ān)基金科(kē)技组基金(jīn)经理刘慧(huì)影也表示(shì)，2023年全面看好整个(gè)半导体板(bǎn)块，其中(zhōng)，从半导体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求(qiú)为主(zhǔ)的芯(xīn)片设(shè)计都会在今年都有非常好的(de)机会。首先，基本面上，美国对(duì)中(zhōng)国的极限制(zhì)裁将加速(sù)中国芯片的国产替代，党的二十大对(duì)于科技安全的强调为芯片的(de)国产替代提供了坚(jiān)实的理(lǐ)论基础(chǔ)。其(qí)次，芯片设(shè)计板块经过近一(yī)年的(de)充分(fēn)调整，股价(jià)已经充(chōng)分反(fǎn)映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整(zhěng)个(gè)芯片(piàn)设计(jì)板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪(zōng)和(hé)调研半导体(tǐ)行业库存、动销数(shù)据和重(zhòng)点公司的边际变化，同时动态跟踪电子(zi)消费品的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘(liú)源表示，展(zhǎn)望未来(lái)，AI的基(jī)础(chǔ)模型训练需要大量(liàng)算力，硬件基础设施成为发展基石(shí)，算力芯片等核心环(huán)节预(yù)期将会受(shòu)益，后续有望驱(qū)动半导体行业持(chí)续增长。此(cǐ)外，半导(dǎo)体设(shè)备公(gōng)司的一季报业绩相对较强，国产化趋势(shì)仍(réng)在加(jiā)速推进(jìn)，后续半(bàn)导体设备、材料也(yě)是可以关注的方向(xiàng)。存储(chǔ)作(zuò)为半导体中最大的周期品种(zhǒng)，也可能(néng)在年内(nèi)迎(yíng)来边际变化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我(wǒ)认为(wèi)需要关(guān)注景气(qì)度修复速度和估值(zhí)的(de)匹配程度，尽管基(jī)本(běn)面改(gǎi)善的趋势比(bǐ)较确定，但改善(shàn)的过程中(zhōng)股价有可能波(bō)动较大，要结合基本面(miàn)变化综合判断配置价(jià)值(zhí)，我们也会通过适当调(diào)仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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