A股“股王(wáng)”之争(zhēng)进入白热化(huà)阶段，中国移(yí)动股价周中创历史(shǐ)新高，一度(dù)从独占(zhàn)A股(gǔ)市值榜(bǎng)首近(jìn)3年的茅台手中抢下“A股之王(wáng)”的光环，引(yǐn)发市场(chǎng)热议(yì)。截至周五收盘(pán)，茅台最终(zhōng)以微弱优势反(fǎn)超，但地(dì)位已岌岌可危。值(zhí)得(dé)注意的是，因中国(guó)移动在(zài)A+H两(liǎng)地(dì)上(shàng)市，若按其(qí)A股股本计算则不(bù)过是一场计(jì)算上的乌(wū)龙，但若均按照A股(gǔ)股价等数(shù)据(jù)计(jì)算，则其(qí)总市值一(yī)度(dù)达2.19万(wàn)亿元，超越茅(máo)台成为(wèi)“市值王”。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看，在数字经济、信创、中特估、人工(gōng)智能等一(yī)系(xì)列热点(diǎn)催化(huà)下，中国移动今年股价累计最(zuì)大涨幅(fú)已(yǐ)近60%，自(zì)去年上市以来最近一年(nián)股价累计最大(dà)涨幅(fú)接近翻倍，而茅台股(gǔ)价则几乎仅在原地踏(tà)步。有市场人士认(rèn)为，中国移动和茅台这(zhè)场股王宝座的争(zhēng)夺可(kě)能揭示着A股未来(lái)的发展趋势。

　　▌A股股王变迁启示(shì)录：消费回潮卷出(chū)白(bái)酒泡沫(mò) 数字(zì)经济时代带来预备新(xīn)股王

　　A股(gǔ)总市(shì)值(zhí)榜首(shǒu)之(zhī)争，向(xiàng)来是市场(chǎng)关注焦点(diǎn)，回顾历史来(lái)看，最近(jìn)十多年来股(gǔ)王变迁的背后(hòu)似乎也反应着国内经济趋(qū)势和产业价值的变化。

　　回溯(sù)2007年中(zhōng)国石油登陆(lù)A股时，市值一度超过8万亿人民币。不仅稳(wěn)居A股第一，甚至(zhì)登顶全球(qiú)资本市场市值之首(shǒu)，得益于当(dāng)时基建大发展时期，中石油在股王的位置上稳坐了八(bā)年(nián)，直到2015年工商银(yín)行(xíng)依托(tuō)当年(nián)互联网金融牛市(shì)成为新锐(ruì)股(gǔ)王。再后来，随着我国在(zài)2018年(nián)进入消费(fèi)牛市，开启(qǐ)了(le)此(cǐ)后三年的消费白马(mǎ)股大牛市(shì)，也成就了如今贵州(zhōu)茅台股王的A股传奇。

　　（图(tú)片来源：格隆(lóng)汇、勾股(gǔ)大(dà)数据；资料来源：微信公众(zhòng)号市值观(guān)察4月17日文章《谁是A股之王(wáng)？》）

　　而(ér)最近两年，虽然(rán)茅台仍一直(zhí)稳稳领跑，但在(zài)高端白(bái)酒的(de)高(gāo)估(gū)值泡(pào)沫(mò)下，以及今年春节后白酒行业的终(zhōng)端动销几(jǐ)乎(hū)并未达(dá)到预期，整(zhěng)个白(bái)酒板块经历回调，公(gōng)司股价也现(xiàn)大幅下跌。近日，中国移动(dòng)的突然(rán)崛起更是(shì)开始(shǐ)对其(qí)王位发出了挑战。

　　市场分(fēn)析(xī)指出，中(zhōng)国(guó)移(yí)动(dòng)一(yī)度超越贵州茅台市(shì)值这一历史(shǐ)性事(shì)件背后，除了离不(bù)开国家(jiā)政(zhèng)策(cè)持续推(tuī)进的数字经济，与最近爆火的人工智能(néng)两大概念加持，还有来自于“中特估”这(zhè)个新概念的强力催化。

　　具(jù)体(tǐ)来看，根据数据(jù)显示，当前(qián)美股市值前十的上市公(gōng)司中，苹果、微软(ruǎn)、谷(gǔ)歌、亚马逊(xùn)、英(yīng)伟达、特斯拉、META均为科技股。有(yǒu)分析认为(wèi)，科(kē)技进步已(yǐ)成提升生产力的重要因素，二级市场对科技(jì)企业的态度能一定(dìng)程度显示出科技企业(yè)的(de)竞争力强(qiáng)度。因此，以中国移(yí)动为(wèi)代表的科技股“逼(bī)宫”以贵州茅台为代表(biǎo)的(de)消费股似(shì)乎也预(yù)示着市场中的积极(jí)现象(xiàng)。

　　目前，在我(wǒ)国(guó)经济逐渐向数(shù)字化深度转型的背景下，实(shí)力强可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁(qiáng)劲并(bìng)实现华丽转身(shēn)的(de)中(zhōng)国移动，已经逐渐成引领中国(guó)经济潮(cháo)流(liú)的主力军。信达证券研(yán)报表示，公司(sī)作为(wèi)国(guó)企数字经济担当(dāng)，积极布局云计算、IDC、工业互联(lián)网等创(chuàng)新(xīn)业务，伴随算力(lì)网络的进一步发(fā)展，将拉动底层云计算业(yè)务的(de)需求(qiú)，公司具备(bèi)较强的 IDC/云计算业(yè)务能力，正在从(cóng)传统管道运(yùn)营商向数字科(kē)技领军企业(yè)加(jiā)快跃迁升级(jí)，有(yǒu)望首先迎来估值重(zhòng)塑机遇。

　　同时，从估值(zhí)修复情况来看，根(gēn)据光大(dà)证券4月15日研(yán)报(bào)显示，2022年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来，截至4月13日，三大运营商股价涨幅均超过20%，其中中国电信涨幅达62.3%，中国移动(dòng)涨幅(fú)达40.5%；三者估(gū)值分(fēn)别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五(wǔ)年区间平均PB（LF）。以(yǐ)中国移动为代表的三(sān)大运营(yíng)商板块，借助“央(yāng)企低(dī)估值+数字经济”成为率(lǜ)先修复的(de)板块。

　　▌中国移动的新魔法能否打(dǎ)破“茅台魔咒”？

　　与此(cǐ)同时(shí)，还(hái)有(yǒu)另(lìng)一(yī)个(gè)故(gù)事(shì)引发市(shì)场热(rè)议。即很(hěn)长一段时间(jiān)以(yǐ)来，A股市场一直(zhí)流传着(zhe)“茅台魔(mó)咒(zhòu)”的传说，即(jí)大(dà)多股价超过茅台的上(shàng)市(shì)公司，在(zài)风光散尽之后往往(wǎng)下场都不太(tài)好。本次中国移动直接在(zài)市(shì)值上超越茅台，结(jié)果是否会不一样(yàng)呢(ne)？

　　回看那些中了“茅(máo)台魔咒”的(de)A股上市公司，有同样中字(zì)头(tóu)的中(zhōng)国船舶(bó)，其在(zài)2007年依托(tuō)船舶业(yè)景气度提升，股价超越茅台并一度突破(pò)300元/股，但好景不长，在2008年金(jīn)融危机爆发、船舶业跌入(rù)冰点后(hòu)极速缩(suō)水(shuǐ)至30元(yuán)附近，至今中国船(chuán)舶股(gǔ)价维持在24元左(zuǒ)右(yòu)。此外(wài)，海普瑞(ruì)、神州泰(tài)岳(yuè)、安(ān)硕信息、中文(wén)在线、全通(tōng)教育等多家(jiā)公司股价均超(chāo)越(yuè)茅台，但最后的结果不是(shì)业绩暴(bào)雷就是股价毫无原因跌跌不(bù)休(xiū)。

　　可以看(kàn)出(chū)的(de)是，上述公司(sī)的陨落大部(bù)分(fēn)主要是由(yóu)于行业景气度变(biàn)化以及股市(shì)景(jǐng)气(qì)度无法维持。而茅(máo)台凭借其产品稀(xī)缺性(xìng)以及长(zhǎng)期(qī)稳稳增长的利润，最终一次次甩开这(zhè)些曾经短暂领先者(zhě)。对于一家企业股价能否持续上涨以及维持高位，市场普遍观(guān)点还(hái)是认为，实际需要看公司的基(jī)本面。

　　那么，一向(xiàng)有着(zhe)“印钞机”之称，营收规模超茅台约7倍的(de)中国移(yí)动，为什么此前市值却(què)一直不如茅(máo)台(tái)呢？

　　对此，有分析认为，大致(zhì)归结为(wèi)两个(gè)重要原(yuán)因。一方面，茅台越卖越贵，但话费越交越(yuè)少。在市场化的(de)作(zuò)用下，一瓶茅台(tái)已经冲上3000元(yuán)左右的高价，而中国(guó)移动虽掌握(wò)着大把的通(tōng)信类资源(yuán)，但作为央企需要(yào)承担“提(tí)速降(jiàng)费”的责任，也就不能无拘束地涨价(jià)。另一方面即是(shì)成本(běn)方面的问题，中国移动本(běn)质作为通信基础(chǔ)设施企业，需要持续不断的建设投入，从2G到(dào)5G，其近十年(nián)资本开支合计1.82万(wàn)亿元(yuán)。相比之下，茅台就(jiù)像一(yī)门“躺(tǎng)赢”的(de)生意，基(jī)本不需要如此(cǐ)沉重的资本开支，也不需要面临追赶(gǎn)最新技术的焦虑。

　　因此，从(cóng)财务数据(jù)可(kě)以看出，中国移动今年(nián)一季度的营收是茅台的8倍，但净利润却(què)差别不大(dà)，销售(shòu)毛利率(lǜ)更是有着一个24%另一(yī)个(gè)92%的巨大差别。

　　不过，近(jìn)期来看，一(yī)系列信(xìn)号表(biǎo)明中国移动可能正在迎来(lái)一些变化。

　　随着5G建设高(gāo)峰期(qī)的结束，中国移动此前表示(shì)，2022年是三年投资高(gāo)峰的最后一年，2023年起资本开支(zhī)不(bù)再增长(zhǎng)，2023年计划资(zī)本开支1832亿(yì)元同比下降20亿元，同比下(xià)降1.1%，全(quán)年营收则可(kě)突破(pò)1万亿元。据业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì)测算，这意味着(zhe)届时全(quán)年资本开支(zhī)占收入比重将(jiāng)低于(yú)18%，创(chuàng)下2007年以来的(de)新低。

　　同(tóng)时，更加重要的是(shì)，随着(zhe)移动(dòng)互联网进入下半场(chǎng)，行业(yè)重(zhòng)心已转向产业互联网和智能化，中国移动加速转型下正(zhèng)在抓紧机遇。信达证券(quàn)研报表示，中国移动数字化转型收入“第二曲线(xiàn)”不断攀(pān)升，去(qù)年公司数字(zì)化转型收(shōu)入对(duì)主营业务收入(rù)增量(liàng)贡献达到79.5%，占主(zhǔ)营业(yè)务收入比提(tí)升至 25.6%，成为公司(sī)收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)的第一驱(qū)动力。此外(wài)，公司移动(dòng)云收入(rù)规模实现新跨越，去年移动云(yún)收入达到503亿元，同(tóng)比增长108.1%，连续三年实(shí)现翻倍暴涨，综(zōng)合实力迈入(rù)国内业界第一阵营。

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