财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树开花了(le)！不仅仅(jǐn)是中国平安(ān)在(zài)4月27日迎(yíng)来时隔8年(nián)的涨停(tíng)，就在(zài)5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停(tíng)分(fēn)别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归(guī)因(yīn)为两份会(huì)议通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月11日“发(fā)现央企(qǐ)投资价(jià)值促进(jìn)央企估值(zhí)回归”业(yè)务(wù)交(jiāo)流会暨(jì)国新央(yāng)企股东(dōng)回报ETF宣介会即(jí)将举办；另(lìng)外一份则是沪市(shì)金融业主题(tí)座谈会，其中“在服务中国式现代化(huà)中促进金融业估值提升和高质量发(fā)展(zhǎn)”成为重(zhòng)要议(yì)题(tí)。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策(cè)等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对部分传统行业国央企(qǐ)的(de)严重(zhòng)低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为(wèi)首的大金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放(fàng)大(dà)。

　　事实(shí)上，不仅是(shì)两份会议通知(zhī)的(de)推波(bō)助澜(lán)，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则无头无尾的(de)所谓指导意见，要(yào)求(qiú)“国企要做到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却获(huò)得极大(dà)的传(chuán)播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之下，中(zhōng)特估(gū)银行概(gài)念获得资(zī)金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块走强(qiáng)往往预示着(zhe)行情(qíng)的结(jié)束，这一次历史(shǐ)是(shì)否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻(luó)辑(jí)可能不(bù)再奏效，当前市场(chǎng)，银行板(bǎn)块是作为“国资含量”比较高的板块行进(jìn)，从去年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错(cuò)的(de)表现，中特估有望持续为投资(zī)者(zhě)带(dài)来除(chú)稳定股(gǔ)息收益(yì)外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停(tíng)，农(nóng)业(yè)银行(xíng)、民生银行(xíng)、工商(shāng)银行、浙(zhè)商银行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银(yín)行股超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为(wèi)的(de)大牛(niú)市(shì)is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银行指数(shù)（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也(yě)持续爆发，券(quàn)商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看(kàn)，场内10只中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多只基(jī)金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来(lái)看(kàn)，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘(pán)价创一年新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市(shì)场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在(zài)经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略(lüè)高(gāo)分红、深度价(jià)值的企业反而受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银(yín)行股这波快速(sù)上涨，是其在估值极度(dù)低(dī)水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低配、基本(běn)面预期极度悲观(guān)等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行(xíng)、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特(tè)估逻辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的季节(jié)，银行股等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全(quán)市(shì)场42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的(de)最高(gāo)。中国(guó)银行(xíng)龙虎(hǔ)榜数据(jù)显示，近(jìn)三(sān)日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如(rú)吴(wú)鹏所言(yán)，估值极度(dù)低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观都(dōu)是(shì)银(yín)行股上(shàng)涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体而言(yán)，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银(yín)行(xíng)的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招商银行，其余银行均(jūn)处于“破净”状态。在(zài)这一轮(lún)估值修复中，有市(shì)场人士指(zhǐ)出，中字头银(yín)行目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置(zhì)，当前板(bǎn)块交易热度(dù)之下(xià)目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对(duì)资产(chǎn)质量、让(ràng)利实体(tǐ)经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分红(hóng)和(hé)高股息是银行(xíng)股相对于(yú)其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据(jù)财通证(zhèng)券研(yán)报，国有大行近五年分红率基本(běn)稳(wěn)定(dìng)在(zài)30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红符(fú)合价值苏三起解的故事，苏三起解的故事简介投(tóu)资和(hé)长期投资(zī)需要(yào)。近年来国有(yǒu)大行股息率也(yě)呈逐年提升趋势平均股息率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比(bǐ)极低也为调仓(cāng)提供了空(kōng)间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股(gǔ)型基金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著低于(yú)2010年(nián)以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联社(shè)表示，高股息(xī)策略以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较苏三起解的故事，苏三起解的故事简介高的安全边际(jì)可(kě)以为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估(gū)值(zhí)处于历史低位的银行板块(kuài)是高股息策略的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一(yī)季度是业(yè)绩低(dī)点。随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生(shēng)品投(tóu)资部(bù)基金经理余展昌(chāng)也指出(chū)，与(yǔ)海外银行(xíng)对比，在中特估背景下的国(guó)内(nèi)银(yín)行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外(wài)绝大(dà)部(bù)分(fēn)的银(yín)行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有大量的商誉，国内银行的估(gū)值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还(hái)指出，国企改革有望(wàng)使得这些问题(tí)得到改善，从而提高银行的(de)利(lì)润增速，持续修复估(gū)值(zhí)。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结(jié)束(shù)？

　　随着证券、银行等(děng)大(dà)金融板块的走强，有(yǒu)市场观点开始担(dān)忧市场(chǎng)行情告一(yī)段(duàn)落。对(duì)此，市场人士认为，站在中(zhōng)特估背(bèi)景下去(qù)看(kàn)金(jīn)融股的(de)爆发，并不能简单做(zuò)出(chū)市场行情(qíng)结束的(de)结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分析(xī)称，大金融板(bǎn)块过去被当成行情结束的(de)指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射(shè)包括不(bù)限于大金融爆发往往代表市场没有别的(de)方向(xiàng)、市场进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大(dà)金融(róng)“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但从(cóng)当前的金融股走强来看，市场(chǎng)表现(xiàn)并(bìng)不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿(yì)，作为(wèi)大市值的(de)板块(kuài)，这(zhè)一成交量与甚至部分中小市(shì)值(zhí)板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板块本次表(biǎo)现也不是单一的，放眼全(quán)市(shì)场，部分(fēn)港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表(biǎo)现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易(yì)结构容易被表征为(wèi)市场波(bō)动的前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今(jīn)年行(xíng)情结(jié)构(gòu)差异巨大(dà)，建议不要(yào)单(dān)一映射(shè)分析(xī)。

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