2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和(hé)行业(yè)高成(chéng)长性背景下，上市(shì)企业(yè)产量不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利(lì)润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上中下(xià)游板块的(de)盈利能(néng)力分(fēn)化(huà)严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净(jìng)增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的(de)分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千亿，八(bā)成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的(de)光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的(de)扶持力度。金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗(fú)持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能源(yuán)局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的(de)状态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗％，盈(yíng)利能力持(chí)续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业(yè)的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特别是上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提(tí)及量价(jià)双升(shēng)，指出受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易(yì)形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)整体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加工设(shè)备和(hé)逆(nì)变器(qì)毛(máo)利率(lǜ)3年(nián)来基(jī)本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格(gé)：光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)不同(tóng)板块的毛(máo)利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材(cái)料涨价(jià)等因素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业(yè)光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变(biàn)器(qì)板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆变器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流(liú)市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅(guī)等(děng)硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年(nián)一(yī)季度(dù)，大(dà)全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季(jì)度存货周转率数(shù)据发现，无(wú)论是(shì)环比还是同比，相较(jiào)而言都有明(míng)显下(xià)行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(y铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗án)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片(piàn)面临短期供过(guò)于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下(xià)行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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