本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以连跌(diē)6天(tiān)的逼空结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少(kōng)形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫(cuò)

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个(gè)月(yuè)行程，期间沪指仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹(tàn)。其(qí)实，4月(yuè)下旬行(xíng)情看(kàn)似(shì)疾风骤雨，大盘(pán)较4月(yuè)18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围(wéi)股(gǔ)市下跌的风险输入(rù)。作(zuò)为(wèi)同股同(tóng)权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一(yī)筹。StockQ全(quán)球股市排行榜(bǎng)数据显示，截(jié)至周四，香港中企指数和(hé)恒生(shēng)指数过去3个月表现为全(quán)球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低(dī)迷，主因是美联储(chǔ)加息在(zài)即，市(shì)场避险情(qíng)绪上升(shēng)，国际资(zī)金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行(xíng)日(rì)前将(jiāng)中国股票评级从高配下调为中性(xìng)。从宏观面看(kàn)，今(jīn)年(nián)首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除(chú)食(shí)品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四(sì)季(jì)度为(wèi)4.4％。两大(dà)数据预(yù)示着美国滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必行。英为财情的美(měi)联储利率(lǜ结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少)观(guān)测器最(zuì)新数据显示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国(guó)结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少对(duì)策是：以1930年大萧条以来(lái)最快速(sù)度紧缩货币(bì)供应。美国3月(yuè)M2货币(bì)供应(yīng)量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连续第四个月收(shōu)缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令(lìng)流动(dòng)性(xìng)折价效应加剧，在(zài)全球金融市(shì)场催生(shēng)戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特(tè)估受(shòu)追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银(yín)行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和(hé)银(yín)行股(gǔ)价周三(sān)盘(pán)中(zhōng)最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水约(yuē)97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款较去(qù)年(nián)末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业(yè)危机频现，让(ràng)A股机构不再抱团(tuán)银行(xíng)股(gǔ)，银行部分龙头(tóu)股招(zhāo)行等承压，相较而(ér)言，工商银(yín)行(xíng)兔(tù)年(nián)以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年颓(tuí)势(shì)，一(yī)是二者虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始(shǐ)风(fēng)行，市(shì)场风格转换(huàn)。但(dàn)二者市(shì)净(jìng)率远(yuǎn)高于(yú)行(xíng)业均值，难以赋(fù)予中特估概(gài)念中的回(huí)购预(yù)期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市(shì)盈率和市(shì)净(jìng)率分别(bié)为11.63倍和(hé)0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深(shēn)京三市(shì)A股的市盈率和市净率(lǜ)中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企估值回归市场(chǎng)均值，已是国家(jiā)资本新战略(lüè)。国家外(wài)汇局日前表示(shì)：“无论(lùn)从市(shì)盈率还是市净率等指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低。”类(lèi)似表态(tài)无疑是(shì)为中字(zì)头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取代(dài)贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间(jiān)不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式(shì)牛市(shì)带(dài)来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上(shàng)交所放(fàng)开15只股票的涨(zhǎng)跌幅(fú)限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的(de)32年(nián)里(lǐ)，沪指全(quán)年和5月份上涨的年份(fèn)分(fēn)别为18次和(hé)17次，二者同时上(shàng)涨的(de)年份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月份这个风向标已(yǐ)不(bù)太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以(yǐ)来，沪综(zōng)指4月(yuè)飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年(nián)份皆(jiē)飘红。截至(zhì)周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题的红(hóng)五月行情(qíng)能否再现？关键在(zài)要看两点(diǎn)：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联(lián)网指数(shù)能否维持(chí)强势(shì)行情。二(èr)是作为A股(gǔ)第二大行业(yè)指数(shù)，电气设备板(bǎn)块能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总(zǒng)市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场权(quán)重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上涨一成，或是否(fǒu)极泰(tài)来。

　　进(jìn)入(rù)4月以来，沪深两市(shì)单日(rì)成交(jiāo)始(shǐ)终维持在万亿元(yuán)之上(shàng)，市场人(rén)气并未(wèi)退潮(cháo)，只是风格轮换在(zài)加速。鉴(jiàn)于(yú)大(dà)盘重新(xīn)回到W形(xíng)整理格局，后市即使考验3200点附近的(de)半年线和年线关口，下跌空间亦不(bù)大。

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