5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板块是(shì)否还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基(jī)本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一(yī)定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已经从2022第(dì)一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么(me)，国(guó)内的医疗行(xíng)业(yè)，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结(jié)构性(xìng)的分化(huà)是非常明显的(de)，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企(qǐ)的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业卯怎么读，卯足劲是什么意思解释而(ér)言，要(yào)实(shí)现高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本(běn)土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有确定性的(de)领域之一，一(yī)定程度上或(huò)仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生(shē卯怎么读，卯足劲是什么意思解释ng)健(jiàn)康(kāng)委员(yuán)会召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移(yí)、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引(yǐn)导优(yōu)质医(yī)疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过(guò)城(chéng)市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足(zú)县域居(jū)民(mín)的基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各(gè)地(dì)按(àn)照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较(jiào)大(dà)的心血管(guǎn)外(wài)科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的(de)优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性(xìng)能、较(jiào)好的渠道(dào)和(hé)较强的(de)研(yán)发(fā)能力。

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