金(jīn)融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可(kě)能下调(diào)，但是(shì)机(jī)构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政治局会议(yì)对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月(yuè)是(shì)缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成(chéng)的(de)扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款利(lì)率上限的下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思ong>近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告(gào)下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上(shàng)并非真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步流出，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程度(dù)上可以疏通流动重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思(yín)行负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负(fù)债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难(nán)度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环比修(xiū)复最(zuì)快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再(zài)回归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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