大家周末好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令(lìng)军队进(jìn)入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃(wò)局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始终(zhōng)坚(jiān)持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除(chú)食物和能(néng)源后(hòu)的(de)核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来(lái)新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的(de)通胀压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货(huò)合(hé)约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基(jī)于对期货(huò)的(de)押注，今(jīn)年降(jiàng)息的(de)可能性(xìng)不大。现在，他们(men)预(yù)计在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低(dī)于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及债务(wù)上限(xiàn)担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今年降息(xī)的(de)可能性。交易(yì)员们(men)现(xiàn)在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原(yuán)料成本(běn)端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投(tóu)安(ān)信期货能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场的(de)影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题(tí)，且目(mù)前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下(xià)行已触碰到(dào)中东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商(shāng)边际产油(yóu)成本(běn)、美国收储目标价位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规(guī)能(néng)源产量增速持续不达预期的(de)情况(kuàng)下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给约束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各(gè)环(huán)节累库，价(jià)格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势(shì)中(zhōng)，原(yuán)料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师刘书源(yuá卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗n)表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研(yán)究院上海分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调(diào)可能(néng)，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之(zhī)煤化(huà)工(gōng)整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品(pǐn)种的产能(néng)投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫(yì)情几(jǐ)年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下(xià)游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇(chún)现货价(jià)格不断创(chuàng)下新低(dī)，部分地(dì)区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分(fēn)内(nèi)地企(qǐ)业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续(xù)值得(dé)持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书(shū卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗)源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年的持续(xù)投产，国(guó)内(nèi)甲醇(chún)和尿(niào)素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一个产能的(de)上下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压(yā)力(lì)，进口体量(liàng)大(dà)的(de)品种将受到(dào)低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人(rén)会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出口价格上限的行为都(dōu)对(duì)于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最(zuì)卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗新月报(bào)预(yù)计今年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持(chí)续(xù)；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的(de)关键原因还(hái)是在于原(yuán)料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超(chāo)预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存(cún)均出现不同程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判达成一致前(qián)，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍然(rán)会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高(gāo)级分(fēn)析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的(de)原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加(jiā)工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业(yè)危机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判带来(lái)的需求端不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季(jì)度(dù)起的基准去(qù)库预期仍(réng)将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中(zhōng)下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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