核心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复(fù)的(de)不确定性下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确(què)定的股息(xī)收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错(cuò)的(de)收益(yì)。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的股利(lì)支(zhī)付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备一定的安全边(biān)际(jì)，而(ér)且投(tóu)资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的(de)安(ān)全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大(dà)的不确(què)定性；从大类(lèi)资产的(de)投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投(tóu)资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较好的(de)收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息(xī)端(duān)需要有(yǒu)一(yī)贯较高(gāo)而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业(yè)基本(běn)面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是(shì)股份(fèn)行和(hé)城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于(yú)营(yíng)收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差(chà)预计(jì)会(huì)在下半年(nián)提升(shēng)。资产质(zhì)量方面银行板20mm等于多少厘米 20mm是多大块处(chù)于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低的。而(ér)从(cóng20mm等于多少厘米 20mm是多大)2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银(yín)行板块的(de)配置安(ān)全(quán)边际(jì)和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特(tè)估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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