四(sì)大(dà)国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行(xíng)人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于(yú)三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集(jí)中于短期(qī)存款，都是(shì)针对特定存(cún)取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存(cún)款(kuǎn)为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革(gé)推(tuī)进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的(de)必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这(zhè)些介于(yú)活期和定期存(cún)款之(zhī)间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，当下调利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投放信贷的(de)积(jī)极性(xìng)。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及(jí)银行(xíng)净(李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译jìng)息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究(jiū)员(yuán)还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来(lái)国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维(wéi)护(hù)金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力(lì)。本次(cì)下调(diào)将引导银行的对公(gōng)活期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负债成本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息(xī)调(diào)节(jié)，对(duì)促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本(běn)是否(fǒu)大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续(xù)，但(dàn)解读为边际(jì)再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济(jì)修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差(chà)压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或(huò)有动力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下(xià)半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策(cè)基(jī)调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有(yǒu)市场观(guān)点担(dān)心，降(jiàng)息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计(jì)付利息(xī)，个人和企业(yè)均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的(de)基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事(shì)业(yè)单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本(běn)上以对(duì)公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业(yè)来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然(rán)需要休养生(shēng)息，特(tè)别(bié)是在前期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民(mín)形成(chéng)了(le)一(yī)定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民(mín)的(de)储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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