金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示(shì)目前(qián)实际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期(qī)部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地(dì)方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过(guò)，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基(jī)准利率（整存(cún)整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利(lì)率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压(yā)降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客(kè)观上将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入(rù)；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护(hù)银行净息差。当前流凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占优。

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