金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机(jī)构分析，央(yāng)行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目前实际利(lì)率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对(duì)一季(jì)度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对(duì)资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预(yù)计银行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息差母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足(zú)以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调(diào)降存款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体(tǐ)系(xì)的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息(xī)。归(guī)根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民币存(cún)款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金空转有所加(jiā)剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度(dù)上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为(wèi)也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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