原(yuán)本被视为极其(qí)艰(jiān)难(nán)的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增(zēng)长(zhǎng)依然是(shì)白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白(bái)酒企业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企(qǐ)业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后(hòu)首(shǒu)个春节动(dòng)销战(zhàn)后，今(jīn)年一季(jì)度白(bái)酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示(shì)15家企(qǐ)业拿下(xià)两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外(wài)部(bù)环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能力(lì)足够强(qiáng)大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性(xìng)增(zēng)长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)持续向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周期的白(bái)酒行业，分(fēn)化(huà)加剧(jù)。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主(zhǔ)题是去(qù)库存，谁快谁就(jiù)会(huì)占(zhàn)得先手。<农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的/p>

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营(yíng)收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白酒结构(gòu)性增(zēng)长的表现之一是优势品牌正(zhèng)在持续(xù)拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已(yǐ)经连续(xù)多年下降，行(xíng)业集中(zhōng)度不(bù)断提升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白(bái)酒行(xíng)业内部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业(yè)经济增(zēng)长(zhǎng)的主要(yào)动力。年报显示(shì)，头部名酒企业基(jī)本保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜前(qián)六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前五强净(jìng)利润(rùn)也在2022年首次突破(pò)千(qiān)亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱(zhū)丹蓬(péng)告诉钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持(chí)了(le)良性(xìng)的增长，疫情放开(kāi)后消费场(chǎng)景的多(duō)元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个(gè)非常好的(de)加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的(de)另一个特征是，在过(guò)去取得(dé)了稳定(dìng)增(zēng)长(zhǎng)和快速发展的企(qǐ)业，基本(běn)形(xíng)成(chéng)了中高端驱(qū)动增(zēng)长(zhǎng)的发展模(mó)式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端(duān)一如(rú)既(jì)往强(qiáng)势以(yǐ)外，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销量都以(yǐ)超(chāo)两位数的(de)涨幅(fú)增长。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线(xiàn)全价格(gé)带布(bù)局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都在(zài)进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区的优质(zhì)产能的释放(fàng)。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施技改、产能扩建等(děng)项目，这些都是企业为(wèi)持续保持结构性(xìng)增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师(shī)蔡学飞告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太效应(yīng)’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企会持续(xù)走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非名酒市场，而基于品类和产品(pǐn)的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收(shōu)入累计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒上市企业财(cái)报(bào)发现，除头(tóu)部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别(bié)是(shì)今世缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则(zé)进(jìn)一步变(biàn)成7家，在前一年的6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家企业(yè)规模(mó)来到50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒板(bǎn)块的二(èr)级梯(tī)队，都是在各自(zì)省内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的(de)竞争，也推动了二级梯队(duì)的(de)分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要(yào)么像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完成(chéng)产品升级和(hé)全国化布局，挤进一(yī)线市场，要么就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛利、经营性现金流(liú)的(de)下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说(shuō)明问题(tí)。举(jǔ)例(lì)而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在财(cái)报(bào)中表示是因为(wèi)去(qù)年同期基数较高，以(yǐ)及(jí)公(gōng)司主动进行了(le)策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是(shì)安(ān)徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体(tǐ)量(liàng)和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于(yú)品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业中(zhōng)，有17家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛(máo)利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋(yáng)河、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率(lǜ)高(gāo)，印证(zhèng)了(le)白酒超强的(de)盈利能力，但(dàn)透(tòu)过(guò)年(nián)报，白酒的(de)高库存更加值得(dé)关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜(bǎng)首，洋河(hé)、五粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库(kù)存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他(tā)酒(jiǔ)企库存增长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同比降幅超五(wǔ)成。截至今年一季度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们(men)发现(xiàn)整个市场除了茅台供(gōng)不应求以(yǐ)外(wài)，其(qí)他产品都存在价格倒挂(guà)现象，这(zhè)说(shuō)明除茅台(tái)以外社会库存很大，对白酒发(fā)展来(lái)说存在隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下半年(nián)中秋节(jié)后有(yǒu)望成为(wèi)酒(jiǔ)业重回正轨发展(zhǎn)的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法，他认为，随着国(guó)家经(jīng)济面的恢复以及社会(huì)活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存(cún)会得(dé)到很大的缓解，但是(shì)区域中小企(qǐ)业仍然会面(miàn)临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投(tóu)资者关系互动平台回答(dá)投(tóu)资者关于库(kù)存(cún)的问(wèn)题时就(jiù)谈(tán)到(dào)，五粮(liáng)液产品渠道库存量(liàng)不到一个(gè)月，属于(yú)正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤其(qí)在过(guò)去三年，受(shòu)疫(yì)情影响线下消费场景(jǐng)大减，终端(duān)动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压(yā)。从(cóng)产(chǎn)能来看，近十年来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒产业存量产能过剩是不(bù)争的事实，未来仍然(rán)是趋势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯(guàn)的变化，即使是疫情后(hòu)消费场景大规(guī)模恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节(jié)都在努(nǔ)力，其中最(zuì)关键的是，亟需(xū)库存消化(huà)能力强(qiáng)劲的新(xīn)渠道(dào)。可以看到(dào)，大小酒企(qǐ)均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一(yī)栏的(de)数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快(kuài)，谁的(de)价格倒挂恢复得农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的快，谁就(jiù)能在(zài)新(xīn)周(zhōu)期中胜农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的出。

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