5月以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富(fù)国(guó)基(jī)金、南方(fāng)基金等多家头部公募基金密集申报了跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布(bù)局全(quán)球半导体市场，引(yǐn)发(fā)业(yè)内(nèi)广泛关(guān)注。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在(zài)经历(lì)一季(jì)度的(de)持续回(huí)调后，半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年(nián)内超半数(shù)半导体主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额出现正增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金(jīn)对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主要是基作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么于对板(bǎn)块(kuài)中长期投资价值(zhí)的(de)肯定。尽管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但随着国产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行(xíng)情的带动(dòng)下(xià)，板块细分领域仍有(yǒu)较多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板块表现来看，在经历(lì)一季度的(de)持续(xù)回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又开(kāi)始持续(xù)下(xià)跌。以中证全指半导体指数(shù)表现为例(lì)，该指(zhǐ)数在4月6日攀(pān)至年内高(gāo)位后(hòu)便开(kāi)始不断下跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月(yuè)12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上(shàng)，半(bàn)导体与半导(dǎo)体(tǐ)生产设备板(bǎn)块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)5月12日(rì)，月内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益均告负(fù)，平均(jūn)收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数(shù)上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前(qián)，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日(rì)，除汇添富中证(zhèng)芯片产业(yè)ETF、华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证韩(hán)交所(suǒ)中(zhōng)韩半导体ETF等(děng)三只(zhǐ)产(chǎn)品份额出现下降外，其余产(chǎn)品(pǐn)份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额(é)涨幅位(wèi)列(liè)第一，年(nián)内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持(chí)续下(xià)跌，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金经理田光(guāng)远分析，当前半导体行(xíng)业复苏不及预(yù)期主(zhǔ)要原因，一是国产替代进程不及预期，国(guó)内半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)相(xiāng)比海外半导体大(dà)厂起步较晚，在技术和人(rén)才等方面(miàn)存在差距，在国产替(tì)代过程中产品(pǐn)研(yán)发(fā)和客户(hù)导入进程(chéng)可能不及预期；二是下游需求不及预期(qī)，在边缘(yuán)政治和全球经(jīng)济疲软背景(jǐng)下，全球电子产(chǎn)品等(děng)终端(duān)需求可能不及(jí)预期(qī)，从而导致对半导体(tǐ)产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半(bàn)导体(tǐ)行业正(zhèng)处于(yú)下行(xíng)筑底的(de)阶段，但我们认为有(yǒu)望于今(jīn)年看到拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在本轮(lún)周期中，率先回暖的种类(lèi)要(yào)看芯片下游的(de)景气度，有创新属性和份(fèn)额提升属性的环节会率先(xiān)回暖。一(yī)方面中(zhōng)国经济体重(zhòng)要的构成央国企对(duì)资产回(huí)报提出要(yào)求，民(mín)营(yíng)企业(yè)的竞争力(lì)提升也会更加依赖数字化(huà)，成本效率提(tí)升是数字化的长期关键驱(qū)动(dòng)力，另一方面短周(zhōu)期(qī)维度数字经济(jì)有顺周(zhōu)期(qī)属性，经济复(fù)苏(sū)会加大企业数(shù)字化投入(rù)力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部(bù)副(fù)总(zǒng)监、九(jiǔ)泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初(chū)以来半导体板块上涨的(de)原因，一方面是2022年板(bǎn)块(kuài)调整(zhěng)幅(fú)度较大，行(xíng)业(yè)估值处(chù)于底部位置；另一(yī)方面市场预期基(jī)本面即将见(jiàn)底(dǐ)，再(zài)加上有(yǒu)AI主题的催化，所(suǒ)以从年初到4月初半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数出现了一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许(xǔ)多个股的股价(jià)其实是过度反应的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体一季报披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现(xiàn)实的(de)表(biǎo)现，再加上AI主题的降温(wēn)，综合因素引起行业(yè)近期的持(chí)续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投资(zī)价值

　　尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出(chū)投资(zī)者对(duì)板块价值的肯(kěn)定，多位业内人士也(yě)表示，长期(qī)看好半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我(wǒ)们(men)认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示(shì)，从基本(běn)面上，人工智能给(gěi)半导体带来了新的需求增(zēng)量，从周期视角(jiǎo)，预计(jì)未来(lái)1-2个(gè)季度虽(suī)然会有一定业(yè)绩的压力，但一方面需求会重(zhòng)新复(fù)苏，另一方面中国(guó)半导体企(qǐ)业(yè)有国产替代(dài)的中期逻(luó)辑支撑(chēng)；另外(wài)，估值方(fāng)面，半导体板块估值波动较大，且子板块(kuài)和细(xì)分线索(suǒ)较多，始(shǐ)终有估值合理甚至(zhì)低(dī)估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优(yōu)质(zhì)的(de)公司处于(yú)历史估值分位低(dī)位区间，随着需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)或者(zhě)新(xīn)产品(pǐn)的突破，会(huì)有形成很好(hǎo)的投(tóu)资机会。他进一步表示，人类历史经历了三次工业革命(mìng)，前两次(cì)都(dōu)是以能源为对象进(jìn)行创新，第三次是(shì)信息为对象(xiàng)进行创新，当前(qián)阶段的(de)人工智(zhì)能(néng)从感知智能走向认知智能后，将对人类生产力的提升产生巨大的(de)影(yǐng)响，也会开启新(xīn)一轮的工(gōng)业革命(mìng)，它是信息革命经历了个人电脑、互联网革命和移(yí)动互联网革命后(hòu)在万物智(zhì)联层面的(de)延伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军事(shì)等方面(miàn)全面影响人类社会。当前仍处(chù)于新一轮产业(yè)革命(mìng)爆发(fā)的早期的阶段，在人(rén)工智能带(dài)来的(de)技(jì)术变革浪潮下，人工智能对云管端各(gè)方面(miàn)都产(chǎn)生了影响(xiǎng)，云侧变化(huà)最为显著，很多环(huán)节发(fā)生了改变(biàn)，产生了新的投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应(yīng)用的落地，端侧(cè)和(hé)网(wǎng)侧的新硬件也(yě)会产(chǎn)生新的投资机(jī)会。因此我(wǒ)们长(zhǎng)期看好半导体的投(tóu)资(zī)价值。”田光远建(jiàn)议投资者(zhě)长期关注该板块投(tóu)资机会，他认为可以重点配置(zhì)的主(zhǔ)线包括以AI为(wèi)代表的创新线、周(zhōu)期见底(dǐ)后的(de)复(fù)苏线、以及以半导体设备材料(liào)国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金(jīn)经理刘慧(huì)影也(yě)表示，2023年全面(miàn)看好(hǎo)整(zhěng)个(gè)半导体(tǐ)板块，其中(zhōng)，从(cóng)半导(dǎo)体国产化为主的设备材料EDA板块，到(dào)下(xià)游需求为(wèi)主(zhǔ)的芯片(piàn)设(shè)计都会在(zài)今年都有(yǒu)非(fēi)常好(hǎo)的机会。首先，基本面上，美(měi)国对中国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国(guó)产替(tì)代(dài)，党的二十大对于科(kē)技安全的强调为(wèi)芯片(piàn)的国产替代(dài)提(tí)供了(le)坚实的理论(lùn)基础(chǔ)。其(qí)次，芯片设计板块经过近(jìn)一年的充(chōng)分调整，股价已经充(chōng)分反映悲观预期(qī)。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等(děng)新需(xū)求拉(lā)动，整个芯片设计板块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我(wǒ)们将持续跟踪和(hé)调研半导体行(xíng)业库存、动销数据(jù)和重点公司的(de)边际变化(huà)，同时(shí)动(dòng)态跟踪电子消费品的复(fù)苏(sū)情况，预判半导(dǎo)体景(jǐng)气(qì)的拐点。”九泰(tài)基金(jīn)刘源表示(shì)，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的基础模型训练需要大(dà)量算力，硬件基础设(shè)施成(chéng)为发(fā)展基(jī)石，算力芯(xīn)片等核(hé)心环节(jié)预期(qī)将会受益，后(hòu)续有望驱动半导体行业持续增(zēng)长。此外，半导体设备公司的(de)一季(jì)报(bào)业(yè)绩(jì)相对(duì)较强，国(guó)产化趋势仍在加速推进，后续半导体(tǐ)设备、材料(liào)也是可以关注(zhù)的(de)方向。存储(chǔ)作(zuò)为半导体中最(zuì)大的周期品种，也可能在年内迎来边(biān)际变化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我(wǒ)认为需要关注景(jǐng)气(qì)度修复速度(dù)和(hé)估值的匹配程度，尽管基(jī)本面改善(shàn)的趋势比较确定，但改善的过(guò)程(chéng)中(zhōng)股价有可能波动较大，要结合(hé)基本面变化综合判断配(pèi)置价值，我(wǒ)们也会(huì)通过(guò)适当(dāng)调仓(cāng)来(lái)平(píng)衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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