银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是，向近(jìn)期(qī)曾为第(dì)一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存(cún)款提(tí)供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美国财(cái)政部无意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银(yín)行找到(dào)买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)前API报(bào)告显示(shì)美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美(měi)国(guó)经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再(zài)创历(lì)史新低(dī)，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是(shì)仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是(shì)银行(xíng)系统危(wēi)机以及由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控(kòng)期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概率还是(shì)维(wéi)持加(jiā)息的大(dà)方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个(gè)基点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房(fáng)租(zū)金价格(gé)指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发了(le)经济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门(mén)资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在(zài)三、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币(bì)政策转向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史上美联(lián)储加息的经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由(yóu)于(yú)当前美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡(dù)去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由(yóu)美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会(huì)轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了几二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份(fèn)就去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几(jǐ)十(shí)年来的(de)最(zuì)高水平进一步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美(měi)联(lián)储和其他央(yāng)行将在加息方面取得(dé)胜利(lì)，即使这(zhè)意(yì)味着继续(xù)加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不(bù)做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看(kàn)，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继(jì)续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过(guò)，随(suí)着美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率经济下(xià)行(xíng)的环(huán)境下，居(jū)民部门(mén)的(de)资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国(guó)居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续(xù)扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居(jū)民部门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的背景，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海外加息(xī)结束(shù)到降息之(zhī)间就(jiù)是一个(gè)容(róng)易(yì)出风险的时(shí)间段(duàn)；二(èr)是能够激(jī)发风险偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政策(cè)的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进(jìn)一(yī)步边际(jì)改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发(fā)避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大(dà)的宏(hóng)观(guān)周期和(hé)前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的(de)政策部(bù)门应对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边(biān)的持(chí)续性共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块全(quán)面(miàn)下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色金属研(yán)究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色(sè)金属的全面下(xià)行(xíng)有两个(gè)利(lì)空背(bèi)景和一个触(chù)发因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行季(jì)报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速(sù)回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全(quán)面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行(xíng)业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息(xī)预期(qī)降低(dī)。加息(xī)预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色一度(dù)出(chū)现触(chù)底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但随(suí)着(zhe)4月旺(wàng)季(jì)过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加工(gōng)企业(yè)订单难(nán)以(yǐ)为继(jì)，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出(chū)现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳动节(jié)假(jiǎ)期(qī)即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格(gé)快速回落也(yě)是二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗(shì)近段时间对利(lì)空因素的集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高(gāo)位(wèi)停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没能(néng)有(yǒu)力(lì)提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于(yú)一(yī)致的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联(lián)储的结(jié)果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供(gōng)应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期(qī)是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未(wèi)来(lái)的预期(qī)，更多的(de)是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与价格(gé)趋势的关(guān)系以及可能突(tū)发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心(xīn)的是(shì)在多空(kōng)分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持(chí)仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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