作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局(jú)公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年(nián)初以来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和修复。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食(shí)品价(jià)格环(huán)比下(xià)降1％、非食品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需(xū)求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生(shēng)产资(zī)料(liào)、生活资料(liào)价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗="【长(zhǎng)江宏(hóng)观(guān)于博团(tuán)队】通缩言过其(qí)实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028757.png">

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料(liào)及制品相关行业价格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业价(jià)格结(jié)束自去年底以来的(de)强势表现，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通(tōng)缩压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关(guān)注环比变动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及(jí)中央(yāng)猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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