近日，国内上市交易(yì)的4只公募商品期(qī)货基(jī)金陆(lù)续公布(bù)了一季报。在一季(jì)度商品市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商(shāng)品期货(huò)基金也表现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和(hé)利润方面(miàn)，一季(jì)度，建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万(wàn)元(yuán)；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区别(bié)？4只公募商品(pǐn)期货基金在一(yī)季(jì)报中均提及，本期已实现收(shōu)益指基金(jīn)本期(qī)利息收入、投资(zī)收益、其(qí)他(tā)收入（不含(hán)公允价值(zhí)变动收益）扣(kòu)除相关费用和信用减值损失后(hòu)的余额，本期利(lì)润为本期已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益加上本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金(jīn)资产净值(zhí)方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF资(zī)产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF资产净值(zhí)分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长率方(fāng)面(miàn)，报告期内，仅建信能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF、华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反映出投(tóu)资者的偏好(hǎo)。从(cóng)份额(é)变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净(jìng)赎回外(wài)，其他3只商品(pǐn)期货基金均(jūn)受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额(é)较(jiào)期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化(h世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空uà)工期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加(jiā)2300万份至2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少(shǎo)1320万(wàn)份(fèn)至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行情，华(huá)夏(xià)基金认为，主要原因有以下几(jǐ)点(diǎn)：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆(dòu)等大宗商(shāng)品价(jià)格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现货(huò)供应相对充(chōng)裕，由于加(jiā)工利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同(tó世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空ng)时由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚(shèn)至出现胀库现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现货跌幅过(guò)大；最后，需(xū)求端低(dī)迷不振(zhèn)，由于(yú)春节前养殖产品集中(zhōng)出(chū)栏，春节后(hòu)一段(duàn)时(shí)间一(yī)般(bān)是豆粕需求淡季(jì)，而今年由于生猪价格持续下(xià)行(xíng)，养殖业(yè)复产积极性不高，加之(zhī)非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成交和提货量处于偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报告期内基金(jīn)投资策略和运(yùn)作分析，国(guó)投瑞银(yín)基(jī)金表(biǎo)示，一季度白银(yín)在初(chū)期两(liǎng)个月(yuè)处于振荡调整，在三月份又很快(kuài)反(fǎn)弹至年初位置(zhì)。黄金较白(bái)银(yín)表现更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前(qián)期走(zǒu)势(shì)主要(yào)受制于白银工业属性(xìng)及(jí)美联储加息预期升温影响，白银表(biǎo)现出(chū)更(gèng)高的波动性。后(hòu)期则主要(yào)是欧(ōu)美银行业出现流动性危(wēi)机，导致(zhì)避(bì)险情绪高(gāo)涨，也大幅(fú)降低了市场对于美联(lián)储的(de)加息(xī)预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储货币政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)节奏与经济(jì)衰退担忧继续(xù)主导贵金属行(xíng)情，同时也(yě)需关注突(tū)发地缘政(zhèng)治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图(tú)显示美联储今年或还有一次加息。随着美国加息(xī)渐入(rù)尾(wěi)声，而通(tōng)胀仍(réng)处于高位，宏观环(huán)境对贵金属相对(duì)有利，贵金属配置价(jià)值进一(yī)步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹(dàn)性及金银比价(jià)的相对(duì)高位，建议(yì)择机积极配置。

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