钠电池产能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬(qiào)动(dòng)54亿乃至(zhì)94亿投资，传艺科(kē)技是真跨界还是奢望，飙涨后又(yòu)腰斩的(de)股价似乎已经给出注脚。

　　去年6月(yuè)以来(lái)，萦绕在键盘生产商(shāng)传艺科技（002866.SZ）身(shēn)上的最大议题莫过(guò)于跨界(jiè)钠(nà)电(diàn)池。

　　这个(gè)热门又(yòu)令人遐想的题材搭配公(gōng)司释(shì)放钠电池(chí)项目进(jìn)展的“积极(jí)主(zhǔ)动”，在(zài)2022年(nián)刺激(jī)着(zhe)传艺(yì)科技股(gǔ)价迅速飙涨(zhǎng)4倍，甚至期(qī)间还祭出“七连(lián)板”和“五连板(bǎn)”妖(yāo)股走(zǒu)势。然去(qù)年末以来，抛“利(lì)好消息”催涨股价的套路(lù)完(wán)全失灵，股价又在4个多月时间极速腰斩。即便是3月(yuè)末扔出30亿元定增预(yù)案投建年产5.5GWh钠(nà)电池(chí)项目，传艺科技也只收获了短暂的上涨，而后再未掀(xiān)起波(bō)澜。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，股价过(guò)山车式的涨跌折射(shè)的是(shì)市(shì)场对传艺科技(jì)高调(diào)跨界(jiè)钠电赛(sài)道故事的怀(huái)疑：从宣布跨(kuà)界到现在(zài)，时间不过10多(duō)月，规划(huà)产能已经从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿元(yuán)的传艺科技(jì)如(rú)何(hé)撬动54亿元乃至94亿元(yuán)的投(tóu)资(zī)成(chéng)本？巨(jù)头(tóu)环(huán)伺、落地产(chǎn)能(néng)骤(zhòu)增、锂(lǐ)价持续下(xià)行，在愈加拥挤的(de)赛道上(shàng)，夸下海口的产(chǎn)能又(yòu)该如何(hé)消(xiāo)化？过往(wǎng)投资计(jì)划(huà)频频“跳票(piào)”、实际效益与(yǔ)预期天(tiān)差地别等“黑历史”在前，“大跃进”的新项目如何让(ràng)人信(xìn)服？

　　跨界(jiè)钠电池，股价“过(guò)山车”

　　早(zǎo)在20世纪(jì)70年代，钠离(lí)子电(diàn)池(chí)便与锂离子电(diàn)池同时期(qī)萌芽(yá)，但(dàn)由于钠电(diàn)负极(jí)嵌(qiàn)钠能力(lì)较(jiào)弱(ruò)、钠电(diàn)池能量(liàng)密度较低，导致其研发进(jìn)度(dù)大大落后于了(le)锂电(diàn)池。直到2020年后，随着钠电关键技术完成(chéng)突破以(yǐ)及(jí)锂价不断(duàn)飙升，钠电(diàn)才(cái)作为(wèi)锂电“备胎(tāi)”之一(yī)重回人们重(zhòng)视。尤其2021年(nián)7月，宁德时代推(tuī)出第(dì)一代(dài)钠离子(zi)电池，掀(xiān)起钠电风(fēng)潮，并将(jiāng)风口(kǒu)带到(dào)了A股市场。

　　时值2022年锂价暴(bào)涨，A股钠(nà)电(diàn)炒作如日中天之际，传艺科技于去年6月22日晚(wǎn)间高调宣布入局(jú)。彼时(shí)的公告显示，公司拟投(tóu)资3000万元通过(guò)全资子公(gōng)司江苏智纬电子(zi)科技有限公司（以下简称(chēng)“智纬电子”） 同海盈汇鑫企业(yè)、自然人杨磊(lěi)和杨崇义合作(zuò)设立控股孙公司(sī)江(jiāng)苏传艺(yì)钠(nà)电科技有限公司（公(gōng)司持股75％，以下简(jiǎn)称“传艺钠(nà)电”）。

　　公告出，传艺科技(jì)旋即(jí)涨(zhǎng)停，当日盘(pán)后公司迫不(bù)及待召开电话会议，向合计64名分析师(shī)和个人投(tóu)资者披(pī)露(lù)跨界钠电(diàn)的各种细节。根据(jù)规(guī)划，传艺(yì)科技钠电(diàn)池项目中试线2022年(nián)投(tóu)产，一期2GWh的产能2023年投产，二期计划新建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂下电话，股价更加疯(fēng)涨。加上6月23日的涨停，传艺(yì)科技宣布跨界后(hòu)一口(kǒu)气收(shōu)出7个涨停板，市值(zhí)快速实现翻(fān)倍。

　　传(chuán)艺(yì)科技日(rì)K线图，来源：wind

　　有了(le)钠(nà)电消息(xī)催涨股(gǔ)价的前车在前，传艺(yì)科(kē)技开始(shǐ)有意无意地(dì)“主动”披(pī)露钠(nà)电项笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花目进展(zhǎn)，而公司股(gǔ)价也(yě)往往在公告披(pī)露(lù)后录得(dé)大幅上涨。去年12月5日盘中，公司(sī)股价一度摸(mō)高至54.44元/股，相较于跨界钠电池前10元/股左右的温吞股价(jià)，不到半年的(de)时(shí)间已翻了逾5倍。

　　但此后(hòu)，公(gōng)司股(gǔ)价(jià)开(kāi)始(shǐ)掉头向下，无论其(qí)如何发布“利好”消息，股价也(yě)再难掀大(dà)风浪(làng)，反而随着时间的推移，迅速(sù)回落。截至4月(yuè)20日收盘，报28.14元/股，4个多(duō)月时(shí)间已经较高点腰斩。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，由于在(zài)2022年6月23日盘(pán)后，公(gōng)司(sī)迫切召开(kāi)电话会(huì)并(bìng)在《投资(zī)者关系活动记录表》中对(duì)外(wài)发布钠电(diàn)池业务未来规划、技术水平等涉及公(gōng)司经(jīng)营的重(zhòng)大(dà)信息，但直至2022年7月9日(rì)才正式通过《关于对深圳(zhèn)证券交(jiāo)易所(suǒ)关注函回复的公告》补充(chōng)披露相关事项，传艺科技及公司董(dǒng)事长兼总经理邹伟(wěi)民(mín)、时任董秘(mì)许小丽还遭(zāo)深交(jiāo)所(suǒ)通报批(pī)评。

　　产能“大跃进(jìn)”，钱从(cóng)哪里(lǐ)来？

　　回看传艺(yì)科(kē)技股(gǔ)价“过山车(chē)”式上下，背后纵有游资推波助澜，但归根(gēn)结底还是其(qí)资(zī)金有限与钠电产(chǎn)能规划“大跃进”不匹(pǐ)配无法让市场信服(fú)造成的。

　　根据(jù)公司定增预案，钠电池(chí)二期(qī)5.5GWh项目建(jiàn)成(chéng)后，公司产能将达到10GWh。而根(gēn)据公(gōng)司此前对交易所回复(fù)函和2023年度定(dìng)增(zēng)预案，公司规划的10GWh钠电池项目的投资成(chéng)本约(yuē)54亿元。其中，土地购置及厂房成(chéng)本(běn)约4亿元，10GWh产能需投入的装修及(jí)设备成本(běn)约50亿元。

　　实际上，传艺科技规(guī)划的钠电(diàn)产能远(yuǎn)不止(zhǐ)这公告出(chū)来的(de)10GWh。据传艺(yì)钠电官微(wēi)消息，公司(sī)董事长邹伟民4月16日(rì)在公(gōng)开场合演讲时提到，“2022年7月(yuè)，公(gōng)司决定(dìng)，发挥资金优势，投资50亿元，新征410亩土地(dì)，用30个月(yuè)的(de)时间，新上(shàng)钠离子电池全供应链(liàn)项目，逐(zhú)步形成年产(chǎn)3万吨正极材料、4万(wàn)吨负极材料、18GWh钠离子(zi)电池、15万(wàn)吨(dūn)电解液的生产(chǎn)能力；2022年(nián)10底(dǐ)，中试线(xiàn)已经(jīng)竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经开始试产试销，6月底有望(wàng)批(pī)量生产(chǎn)。”

　　邹伟民公开演讲时提到的钠电产能(néng)规划，来源：传艺(yì)钠电官微

　　若按邹伟民(mín)的说法，传艺科技在上述的54亿元资金外，还需(xū)要更多(duō)资金，仅另外(wài)8GWh钠电池就需(xū)要40亿元的投入(rù)。

　　但现(xiàn)实是(shì)，传艺科技主营式微，年(nián)赚1亿(yì)元的盈利水平显然难以撬(qiào)动动辄几(jǐ)十亿的项目。

　　传艺科技(jì)主营输(shū)入类设备和印制电路板（PCB）两大类消(xiāo)费电子零组件，具(jù)体包括笔记(jì)本/台式机电(diàn)脑键盘(pán)、触(chù)控(kòng)模组和鼠标等(děng)输入(rù)类设备(bèi)及(jí)通(tōng)讯用板、消(xiāo)费电子、计算机用(yòng)板等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年上市以来公(gōng)司经营规模不断扩大，营收(shōu)从2017年(nián)的6.69亿元(yuán)起步，逐(zhú)年递增，到(dào)2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但(dàn)盈利并未同(tóng)步，上市当年公(gōng)司归母净(jìng)利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式微，公司盈利水平起起(qǐ)伏伏，到2022年也仅(jǐn)1.15亿元，相(xiāng)较于2017年仅(jǐn)增长了47.90％。而(ér)早在2016年(nián)，公司盈利就(jiù)已经达到了9000万元，净(jìng)利(lì)润增长乏力可见一(yī)斑。

　　传艺科技业绩变动情况，来源(yuán)：wind

　　盈利陷入(rù)瓶颈，账上的资金也并不宽(kuān)裕(yù)。2022年，公司经营(yíng)活动产生的现金流量(liàng)净额4.46亿元；截(jié)至(zhì)去(qù)年末，公司货币资金仅(jǐn)2.87亿元，短期借款8.41亿元(yuán)；应(yīng)收账款5.90亿(yì)元(yuán)，应付账(zhàng)款4.56亿元。

　　那两年半(bàn)内要(yào)拿出(chū)54亿元乃至(zhì)94亿元以上(shàng)的(de)资金投资(zī)钠电(diàn)，钱从哪(nǎ)里来？

　　在2022年(nián)7月9日给深交(jiāo)所的(de)回函中，传(chuán)艺科技(jì)曾详细披露过2GWh项目资金来源(yuán)：截至2022年5月31日，公司可(kě)用于钠离子电池(chí)项目的自有资金(jīn)仅1.61亿(yì)元，银行授信未(wèi)使用额度10.27亿元，足(zú)见其在投资钠电项(xiàng)目时自有资金的“捉襟见肘”。

　　来源(yuán)：传(chuán)艺科技给(gěi)深交所的回(huí)函

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产能，传艺科技就是(shì)准备靠银(yín)行贷款解决。后一期产能增加到4.5GWh，投资额增加10亿(yì)元(yuán)左(zuǒ)右，同样(yàng)仰仗(zhàng)银行(xíng)贷款。今年3月30日(rì)公司公告称，传艺科技及子公司拟向工商银行、农(nóng)业(yè)银行等组(zǔ)成的联合银团申(shēn)请(qǐng)不(bù)超(chāo)过(guò)20亿元(yuán)的项目(mù)贷(dài)款(kuǎn)，用于公司(sī)钠电(diàn)池项目(mù)。根据最新的调研记录，“截至目(mù)前(qián)，牵头银行已(yǐ)审批通过，参团银(yín)行处于正常的审批流程(chéng)中。”

　　一期靠(kào)贷款，二期谋(móu)定(dìng)增。今年3月30日(rì)，公司披露《2023年度向(xiàng)特定对象发行股(gǔ)票预案》，拟募资(zī)不超(chāo)过30亿元，其中的24亿元(yuán)拟投入钠电池制造二(èr)期项目(mù)，剩余6亿元补流。

　　根(gēn)据测算，二期5.5GWh项目总(zǒng)投资额为27.47亿元，除了定增的24亿元外，还(hái)有3.47亿元(yuán)的缺口。而为补这(zhè)部(bù)分缺(quē)口，传艺科技(jì)甚至(zhì)将2020年定增募投资金(jīn)中的1.75亿(yì)元变更用于该项目(mù)。

　　简单(dān)加总(zǒng)便知，家底不厚，传艺科技(jì)10GWh钠电项目只能依赖融资。至于上述邹(zōu)伟民公开演讲时提到的另外8GWh的项目资金来源，钛媒体APP向(xiàng)公(gōng)司(sī)求证(zhèng)，但(dàn)截至发稿，仍未(wèi)获(huò)回(huí)复。

　　锂价暴跌，钠(nà)电还有优势(shì)吗？

　　“今年销(xiāo)售不低于10亿元，整个钠电池(chí)全(quán)供应链(liàn)项目计划到2024年(nián)末全部竣工投产，达产达效后，可实现(xiàn)年(nián)销售250亿元。”若传艺科技的(de)钠电项目真如邹伟民(mín)在近日的演(yǎn)讲中所言照进现实，几年后公司(sī)营收将在当(dāng)前基础上翻十几倍(bèi)。但(dàn)近来腰斩的(de)股价显(xiǎn)示，市场对这个故事并不(bù)再买(mǎi)账，除(chú)了资金(jīn)实力有限公司(sī)外，核心还在其大干快(kuài)上(shàng)后产能(néng)如何消化的问题。

　　毕竟(jìng)，在钠电池商业化元年的2023年，包(bāo)括宁德时(shí)代、中科海纳(nà)、亿纬锂(lǐ)能(néng)、雅迪等诸多巨头在(zài)内(nèi)，已纷纷发(fā)产品、量(liàng)产(chǎn)并大建产(chǎn)能(néng)，竞争者初露威胁，赛道已然开始拥挤(jǐ)。

　　尽管就披露的参数和性能来看，传艺(yì)钠电(diàn)的(de)钠(nà)电池与巨头们不相上(shàng)下，但(dàn)宁德时代落地奇瑞车型、华语(yǔ)新能源配套雅迪极钠S9等表明，大佬(lǎo)们已经走在前面，率先在(zài)两(liǎng)轮(lún)电动车和低速电动车(chē)领域实现装车应(yīng)用。而传艺科技除(chú)了在岁(suì)末年初公告与中祥航业、江苏(sū)新(xīn)能(néng)源、德(dé)博新能(néng)源(yuán)签(qiān)订(dìng)项目(mù)合作或战略合作协议外，并未官宣重点客户。

　　每每(měi)有投资者问及(jí)客户情况时，公司(sī)都以(yǐ)“目前(qián)订单下游运用(yòng)覆盖储(chǔ)能、低(dī)速电(diàn)动(dòng)车及电动工具等多个领域(yù)”“公司钠离子(zi)电池送(sòng)样(yàng)后客户(hù)的反馈普(pǔ)遍较为(wèi)良好(hǎo)，并已与多名客户签(qiān)订(dìng)了销售(shòu)订(dìng)单(dān)”“公司已与多家(jiā)知名两(liǎng)轮电动(dòng)车品(pǐn)牌(pái)开(kāi)展送样和合(hé)作(zuò)意向洽谈(tán)等工作”等进(jìn)行(xíng)回复。至于具体的客(kè)户(hù)名称和订单金(jīn)额，一直语焉不详。

　　且2023年(nián)，钠电池产能(néng)落地正数倍级增(zēng)长。上海钢联新能源(yuán)事业部钠电池(chí)分析师(shī)汪奇告诉钛(tài)媒(méi)体APP，2022年钠电池项目落地(dì)产能有3GWh左右，预计(jì)2023年(nián)落(luò)地产能将(jiāng)达到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发(fā)布数据(jù)则称，到2023年底，预计(jì)钠电池产(chǎn)能将增加至21GWh。无论是哪种预测，今年(nián)钠电(diàn)池落地(dì)产能大幅(fú)增加已可预(yù)见。

　　“参考锂电池(chí)行业(yè)产能利(lì)用率，钠(nà)电池落地的产(chǎn)能中可以(yǐ)实(shí)现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池(chí)的市场规模接近40GWh。前期用(yòng)于两轮车(chē)的钠电(diàn)池(chí)不(bù)到5％，后面(miàn)成本降(jiàng)下来才会有较大比例的替代。”汪奇认为(wèi)，今年(nián)钠电池(chí)只会小批量应用到多元化场景。

　　然传艺科(kē)技(jì)却(què)十分自(zì)信(xìn)，其在调研(yán)记录中预测，预计2023年公(gōng)司实际出货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占(zhàn)去(qù)了2023年钠电池(chí)市场的(de)绝大部分份额。

　　来源：传艺科技2023年(nián)1月9日投(tóu)资(zī)者(zhě)关(guān)系活动记(jì)录表(biǎo)

　　需要注意的是(shì)，沉寂(jì)多年的钠电池是在此前锂价飙涨的背景(jǐng)下作为“替代”而被推到台前的，去年底以来，碳酸锂价格持(chí)续下行，4月20日电碳价格均价已经跌(diē)至18万(wàn)元(yuán)/吨。一(yī)时间，锂价持续下跌(diē)会否(fǒu)影(yǐng)响(xiǎng)钠(nà)电池商(shāng)业化进(jìn)程的讨论甚嚣尘(chén)上。

　　中科院院士欧阳(yáng)明高近(jìn)日就表示：“钠电池能(néng)够(gòu)起到(dào)对(duì)锂电池的平衡作用，平衡锂价，保证锂(lǐ)资源的供(gōng)应安(ān)全，不太可能成为主(zhǔ)流(liú)。锂(lǐ)价一便宜，就会让钠离子(zi)的(de)发展(zhǎn)陷入被动。”但他也(yě)强(qiáng)调，“钠离子技术一定要发(fā)展，因为(wèi)它是锂离子电池(chí)的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和(hé)钠(nà)电建设成本接近，目前三元钠电(diàn)量产(chǎn)的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其(qí)进一步向(xiàng)钛媒(méi)体APP分析(xī)，“钠离子(zi)电池性能比较接近(jìn)磷酸铁锂电池，高能量(liàng)密度的也接近(jìn)三元523电(diàn)池。目前电碳(tàn)价格下跌至16-18万元/吨(dūn)，锂电池成(chéng)本大幅下(xià)降40％以上(shàng)，所以目前已经和钠电池成本基本(běn)相当(dāng)；而由于(yú)锂原料(liào)价格大幅(fú)下降，目前(qián)铁锂和锰酸锂等电池成(chéng)本已经(jīng)优于钠电池。今年碳酸(suān)锂价格在20万以下(xià)时，锂(lǐ)电池对钠电池有明显(xiǎn)优势。”

　　当然(rán)，市场普遍(biàn)认为钠电池(chí)还有降本的空(kōng)间。兴储世纪总裁(cái)助(zhù)理刘(liú)继茂就告诉钛媒体(tǐ)APP，“待产业链(liàn)完善后，规模量产后钠(nà)离子(zi)电池正(zhèng)、负极(jí)材(cái)料价格可降至5万元/吨甚至以(yǐ)下，钠离子(zi)电池的理论(lùn)BOM成(chéng)本将低至0.40元(yuán)/Wh。长期来看碳酸锂存(cún)在降价可能(néng)，但只(zhǐ)要碳酸锂(lǐ)价格高于15万元/吨(dūn)，钠离(lí)子电池(chí)的成本(běn)优势就依然存在(zài)，并且随着技术(shù)不断发展、产业不断成熟(shú)，钠离子电池的降本(běn)空间有望进(jìn)一步打(dǎ)开，该成本临界点仍有进一(yī)步下(xià)探的可(kě)能。”

　　汪奇也(yě)称(chēng)，明年钠电(diàn)产业(yè)规(guī)模化完(wán)成后，能(néng)和锂离子电池的(de)成本拉开差距，接近铅酸电(diàn)池的成本。但能量密度的限(xiàn)制，使得碳酸锂价格(gé)在15万以(yǐ)上时(shí)，成熟后的钠离子(zi)电池(chí)有一定(dìng)优势；碳酸锂价格在10万左右及(jí)以下时，钠离子(zi)电池(chí)在动力领域优势较小(xiǎo)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，包括传艺科技在内，诸多入局钠电池的企(qǐ)业都(dōu)言锂(lǐ)价下跌无碍(ài)钠电池商业化(huà)进程。但随着锂价(jià)持续下降，钠电池(chí)利润率下降或也是必然的(de)。

　　以传艺科技为例(lì)，其在1月(yuè)9日(rì)的调研(yán)记(jì)录中曾表(biǎo)示(shì)，公司钠电池定(dìng)价主要根据碳酸锂的价格，一般给(gěi)到(dào)客户的价格(gé)比(bǐ)磷酸(suān)铁锂便宜25-30％，且定价会随碳(tàn)酸锂(lǐ)价格(gé)波(bō)动而(ér)波动。

　　缺乏长远(yuǎn)投(tóu)资定力 过往项目频频“跳票”

　　资金和(hé)产能消化之外，市场还担忧传(chuán)艺科技项(xiàng)目投资(zī)的定力。

　　尽管公司对(duì)进军(jūn)钠电领域雄心勃勃(bó)，然而钛媒体APP梳理其过往投资履历(lì)发现(xiàn)，传艺科技(jì)在投资上缺乏长远(yuǎn)定力，临时“跳票”甚至终止募投计(jì)划可谓“家常便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元(yuán)投向FPC生(shēng)产项目，9418.08万元投(tóu)向薄膜线路板生产(chǎn)线技改并扩产项目。然2018年4月公司(sī)就变(biàn)更募(mù)资用途，将FPC生产项目未(wèi)用的资(zī)金1.20亿元(yuán)和1.04亿(yì)元分(fēn)别用于3D玻璃面(miàn)板生产项目、轻(qīng)薄型键盘生(shēng)产项目，已(yǐ)经使用了7737.67万(wàn)元募资的FPC生产项(xiàng)目则被终止(zhǐ)。

　　2019年(nián)8月，又(yòu)将(jiāng)薄膜线路板生产线技改并(bìng)扩产项目的实(shí)施(shī)地点(diǎn)从一厂(chǎng)搬迁(qiān)至二厂；2021年6月，再(zài)将(jiāng)该(gāi)项目的实施地(dì)点变更为重庆市(shì)合(hé)川区工业园(yuán)区核心(xīn)区高阳路30号(hào)，实(shí)施主(zhǔ)体则从传艺(yì)科技变(biàn)为(wèi)全(quán)资子公司(sī)重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变(biàn)。公司终止实施3D玻璃面板生(shēng)产项(xiàng)目（已投入募资(zī)7445.13万元），并将该项目(mù)剩余资金全部(bù)投入轻薄型键盘生产项目的建设，并将(jiāng)后(hòu)者(zhě)的(de)产能从(cóng)1600万台提(tí)升至2240万(wàn)台(tái)。

　　2020年8月(yuè)，传艺科技(jì)再融资(zī)，定增(zēng)募资6亿元，其中(zhōng)的(de)4.20亿元(yuán)用于年产18万平方米中高端(duān)印(yìn)制电路板建设项(xiàng)目(mù)。但次(cì)年6月，公司将该项目中(zhōng)的SMT工序实施地点由江(jiāng)苏省高邮市经开区凌(líng)波(bō)路(lù)33号改建至(zhì)江苏(sū)省(shěng)高邮市经(jīng)开区(qū)凌(líng)波路49号的闲(xián)置厂房；2023年3月，传(chuán)艺科技再“变卦”，又将该项目剩余募资（已(yǐ)投入(rù)募资2.41亿(yì)元）1.75亿元变更用于投入“钠(nà)离子电池制(zhì)造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划的地点(diǎn)、资(zī)金乃至项(xiàng)目(mù)，直接(jiē)的后(hòu)果就是(shì)原(yuán)有的投入(rù)打(dǎ)水飘、投资效率低下(xià)以及建成项目(mù)实际效益与(yǔ)预计天差地别。

　　根(gēn)据(jù)招股书，薄(báo)膜线路板生产线技改并扩产项目建设期仅12个月，达产年可实现销售(shòu)收入2.24亿(yì)元。定期(qī)报告显示，2018年6月30日，该项目(mù)就(jiù)已(yǐ)经建成(chéng)。但2019年-2022年，该项(xiàng)目的效益分别仅(jǐn)283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万元和2599.93万(wàn)元(yuán)。

　　而根(gēn)据定增方案，年产(chǎn)18万平方米中高端印制电(diàn)路(lù)板建(jiàn)设项(xiàng)目建设期也仅12个月，预计达产年实现营收7.48亿(yì)元，项目(mù)净利(lì)润1.31亿(yì)元。然两年多时(shí)间过(guò)去了(le)，截至2022年12月31日，该项目投资进度(dù)也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益(yì)分别为(wèi)-1091.61万元、2300.17万(wàn)元，与当初(chū)的预期相去(qù)甚远。

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