4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业(yè)生产及物流景气度环比有(yǒu)所(suǒ)回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业生产同(tóng)比增速从3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品(pǐn)零售总额同比(bǐ)增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同(tóng)样(yàng)受低基数提振(zhèn)，预计当月总投资(zī)同比小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房(fáng)地产投(tóu)资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续(xù)回落(luò)但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及(jí)海外经济动(dòng)能减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录得(dé)880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或(huò)有所下行，但低基数及外贸需(xū)求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)可(kě)能支撑(chēng)出口(kǒu)增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财(cái)政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速(sù)，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观(guān)数据预览

　　工(gōng)业：工业(yè)生产(chǎn)及物流(liú)景(jǐng)气度环(huán)比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基数效(xiào)应提振4月工业生产同比增(zēng)速从3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业(yè)开工率总体持稳：焦化开工率环比上行3个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)、高炉(lú)开工率环(huán)比回升2个百(bǎi)分点。但4月制造业(yè)PMI较3月(yuè)下(xià)行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流(liú)指数环比有所下滑、较21年同期跌(diē)幅有所(suǒ)扩大：4月，整(zhěng)车物流指(zhǐ)数较3月均值环比下(xià)行(xíng)7％，较(jiào)21年同期(qī)降幅亦从3月的(de)10.4％扩大(dà)至17％；公(gōng)共物流园(yuán)区(qū)吞吐指(zhǐ)数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1％。总体(tǐ)来看(kàn)，工业(yè)生产景气度环(huán)比有所下行，但受去年同期低基数提振(zhèn)同(tóng)比(bǐ)有所上(shàng)行，尤(yóu)其是汽车、电子、机(jī)械电子等受疫(yì)情影响较(jiào)大的工业生产可能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品(pǐn)零售总(zǒng)额(é)同(tóng)比增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影响。4月(yuè)居民出行及消费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降价政策及车展等线下活(huó)动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一假期居(jū)民此前受抑制的(de)旅(lǚ)游需求得到集(jí)中释放，国(guó)内旅游出行(xíng)人数及(jí)总收入均(jūn)超过(guò)2021及2019年水(shuǐ)平，人均(jūn)旅(lǚ)游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应(yīng)”下(xià)居民(mín)消费(fèi)倾向尚未修复至疫情前水平（参(cān)考(kǎo)2023年5月4日(rì)发(fā)表的(de)《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提(tí)振，预计(jì)当月总投资(zī)同比小(xiǎo)幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月基(jī)建(jiàn)投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄至4％左右(yòu)。高频数据显(xiǎn)示4月(yuè)以来地产需求较3月有所走弱，房建(jiàn)开工节奏(zòu)也有所(suǒ)放缓。4月(yuè)30大中城市销售面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二手房(fán莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义 24px;'>莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义g)销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成(chéng)交(jiāo)方(fāng)面，4月(yuè)百城土地(dì)成交(jiāo)面(miàn)积较2022年同期同(tóng)比(bǐ)回(huí)落17.6％。建筑(zhù)开工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持续(xù)下行，截至(zhì)4月28日(rì)玻璃库(kù)存较3月(yuè)同期(qī)下行24.2％，同时(shí)水泥(ní)开工率/建筑钢材成交量环比较3月同期(qī)分(fēn)别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企(qǐ)拿地及在手(shǒu)资金情(qíng)况能(néng)否回暖，地产新(xīn)开工能否回升；2）地产销售动能能否再度上行(xíng)。基建端，4月地(dì)方新增莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义专项债净发行(xíng)3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅(fú)下行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可(kě)能(néng)支撑低基数下(xià)基建投(tóu)资继续上(shàng)行。

　　通胀(zhàng)：食(shí)品价(jià)格(gé)持续回落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性，预(yù)计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高基数及海外经济(jì)动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。内需环比回落拖累食品(pǐn)价格(gé)下行：4月农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)批发价格200指数较(jiào)3月31日下行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)：义乌中(zhōng)国(guó)小商品总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类持平，箱包/鞋类价(jià)格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速(sù)可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另(lìng)一方面(miàn)，海外经济动(dòng)能继续减(jiǎn)弱(ruò)且内需仍(réng)待恢(huī)复，工业品(pǐn)价格同(tóng)比继续(xù)回(huí)落：受(shòu)OPEC减产提振(zhèn)，4月(yuè)原油价格较3月环比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中国大宗(zōng)商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格(gé)走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月(yuè)名义出口增速可(kě)能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指数或(huò)有所下行(xíng)，但低基数及外贸(mào)需求回暖可(kě)能(néng)支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需(xū)求日度指(zhǐ)数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的(de)同比增长，比3月的(de)16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口(kǒu)额增(zēng)长14.8％，4月出口(kǒu)额(é)增长(zhǎng)有望保持(chí)高速（参见2023年5月4日发表的《4月出(chū)口或保持较高增(zēng)长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链(liàn)、需求(qiú)链的格局不(bù)断(duàn)优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超预期（参(cān)见《中(zhōng)国出口产业(yè)链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月新增人民币贷(dài)款约1.37万亿元，一(yī)方面，企(qǐ)业中长期贷款延(yán)续年初至今的较(jiào)强势(shì)头、购(gòu)房(fáng)需(xū)求回升背景(jǐng)下房贷/居民贷款需求有望继续企(qǐ)稳(wěn)回升(shēng)，政策性银行(xíng)金融工具继续(xù)带动基(jī)建(jiàn)投资和企(qǐ)业中长期贷款增长，信(xìn)贷(dài)周(zhōu)期或继续保(bǎo)持强势。信贷(dài)推动下(xià)，社融同比增速或上(shàng)行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股(gǔ)权及政府债融(róng)资较去年同(tóng)期略有(yǒu)走弱(ruò)。财政方(fāng)面，去(qù)年留(liú)抵退税低(dī)基数(shù)下(xià)，财(cái)政收(shōu)入增长(zhǎng)有(yǒu)望回升(shēng)；财(cái)政支出、尤其(qí)民生和基建相关支出(chū)有望保持(chí)较快(kuài)增长——预计政策性银行(xíng)金融工具仍是近期准财政的主要发(fā)力渠道(dào)。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预(yù)期(qī)。

　　文(wén)章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走弱(ruò)、低基数(shù)效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义