金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息(xī)小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实际(jì)利(lì)率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议对一季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原(yuán)因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差(chà)收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，但是这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发(fā)“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利(lì)率调(diào)降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进一步(bù)流(liú)出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落(luò)，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率调(diào)降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端(duān)成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环(huán)比(bǐ)修复(fù)最快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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