来源：梁中华宏(hóng)观研究

　　·概 要 ·

　　美联储(chǔ)如(rú)期加息25BP，并按计划缩表(biǎo)。坚(jiān)持加(jiā)息的(de)关键仍是(shì)通胀压力太大。

　　本次美联储声明(míng)较3月有何(hé)变化？第一(yī)，重申经济(jì)依然稳健，表述(shù)修改为(wèi)“一季度经(jīng)济温和增长(zhǎng)，就(jiù)业强劲，失业率在低位(wèi)”。第二，重申美国(guó)银行稳健(jiàn)，明确银行(xíng)风险导(dǎo)致(zhì)家庭和企业信贷的收紧。第(dì)三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很高，委员(yuán)会仍然高度关注通货膨胀(zhàng)风险”。第四，修改货币政策表述，重申(shēn)“委员会评(píng)估货(huò)币政策的滞后影响”，删除“委员会(huì)预计一些额外的政策(cè)紧缩可(kě)能(néng)是适当的(de)”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认(rèn)为经济(jì)可能面临(lín)来自紧缩信贷的阻力，其影响(xiǎng)还(hái)需(xū)要时间来体现；预计美国经济温和增(zēng)长，有(yǒu)可能避免衰退，或者是(shì)温(wēn)和衰(shuāi)退。关于加息(xī)，本(běn)次加息依然是共识；认为原则上不需要利率提高(gāo)那么高，正(zhèng)在评估是否达到限制(zhì)性水平，认(rèn)为或已经达到（或已经接近达到(dào)）。关于降息(xī)，强调劳动力市场在走弱，但依然(rán)强劲(jìn)，薪(xīn)资水平仍高；通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标，降低通(tōng)胀仍需较(jiào)长时间，当前降息并(bìng)不合(hé)适。关于银行和债务上(shàng)限(xiàn)，强调地(dì)区性银行发挥(huī)非常重要的作用，不希望(wàng)大型银(yín)行进行大规模收购，银(yín)行业(yè)总体上有所改善，美国银(yín)行系(xì)统健康且具有弹性。强调(diào)应及时提高债务上限。

　　1

　　如期加(jiā)息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FO黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑MC会议决定加息25BP，上调联(lián)邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回(huí)升至2006年6月以来的高点(diǎn)。此(cǐ)外，上调(diào)准备金余(yú)额(é)利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜逆(nì)回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回(huí)购利率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表，美联储将(jiāng)继续减持美(měi)国国债、机构债(zhài)务和机构(gòu)抵(dǐ)押贷款支持证券(quàn)，上(shàng)限(xiàn)为(wèi)950亿美元（600亿美元(yuán)国(guó)债和350亿美元MBS）。

　　我们认为(wèi)，美联储坚持加息的关键仍在于通(tōng)胀(zhàng)压力较大。例(lì)如，3月(yuè)美国(guó)核心通胀季调环比(bǐ)仍(réng)在(zài)0.4％的高位(wèi)，且已经连续4个月处于高位(wèi)；核心通胀(zhàng)年化同比(bǐ)也(yě)仍在(zài)4.9％，边(biān)际上并没(méi)有明显降(jiàng)温。本轮加息是80年代以来最快(kuài)的一(yī)次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结束

　　从声明来看，与(yǔ)2023年3月(yuè)相(xiāng)比有(yǒu)哪些变化？

　　关于经济方面(miàn)，重申经济依然稳健。不(bù)过表述(shù)修改为“1季度(dù)经(jīng)济活动以适度的速度增(zēng)长，最近几个月就(jiù)业增长(zhǎng)强劲(jìn)，失业率保持在低位”。

　　关于通胀(zhàng)方面，重申通胀压力。“通货膨胀仍黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑然很高”、“委员会仍然高度(dù)关注通货膨胀风(fēng)险”、“致力于恢(huī)复2％的通胀目标”。

　　关于加息(xī)方(fāng)面，或将停(tíng)止加息。重申委员会将评估货(huò)币政策的滞后影(yǐng)响，“在确定额(é)外的政策紧缩在多(duō)大程度上适合于随着时间的推移将通货(huò)膨胀率恢(huī)复到(dào)2％时，委员会将考虑货币(bì)政策的(de)累积(jī)紧缩，货币政策(cè)影响经济活动和通货膨(péng)胀的滞后，以及(jí)经(jīng)济和金融发展”。重点是删除了“委员会预计，一些(xiē)额外的政策紧(jǐn)缩可能是(shì)适当的，以(yǐ)实现一(yī)种货(huò)币政策(cè)立场”，表明美联储加息或将结束。

　　关于银行风险，重申美国银行稳健。“美国银(yín)行体系稳健且富有(yǒu)弹(dàn)性”；明(míng)确银(yín)行风险导(dǎo)致了家庭和(hé)企业信贷的收紧（上一(yī)次表述为“可(kě)能”），重申这对经济、就业和通胀(zhàng)的影响存在(zài)不确定性，“家庭和企(qǐ)业(yè)信贷条(tiáo)件收紧可能会拖累经(jīng)济活(huó)动、就业和通胀，这(zhè)些影响的程度(dù)仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济(jì)，仍期待“软着陆”。美(měi)联(lián)储主席鲍威尔(ěr)认为(wèi)，经济可能面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体现（尤其是住房和投资领域）。不过明确(què)指出，如果美国出现经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退，希望(wàng)是温和的；强调(diào)，美国(guó)可能会出现轻微的经(jīng)济衰退。

　　关(guān)于加息，或已经达到限制性水平。美联储在3月议息会议时，就已经在讨论停止加息的问题(tí)；不过，鲍威尔指出(chū)本次加(jiā)息依(yī)然是共识，所有人全票通过，一(yī)些政(zhèng)策制定(dìng)者谈到停止加息，但不是本(běn)次(cì)会议。

　　对于(yú)未来利率终点(diǎn)的问题，鲍威(wēi)尔认为原则上不需要利率提(tí)高那么高，正在(zài)评估是否(fǒu)达到限制性水平，认(rèn)为或已经达(dá)到了(le)限制性水平(píng)（或已(yǐ)经接近达到），也就意(yì)味着也许可(kě)以暂(zàn)停加息了(le)。后续政策变化的关(guān)键仍是审视数据(jù)，尤其(qí)是通胀(zhàng)。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威尔(ěr)强调(diào)，美国劳动力市场在(zài)走弱，但依然强劲，失业率仍在低位，薪(xīn)资水平(píng)仍高，高于2％的通胀水平。整体通胀有所缓和，但依然高(gāo)企，远高(gāo)于目(mù)标(biāo)水平，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调(diào)地区性银行发挥非常重要(yào)的作用，不希望大型银行进行大(dà)规模收购，银行业总体上有(yǒu)所改善，美(měi)国银(yín)行(xíng)系统健康且(qiě)具有弹性(xìng)。银(yín)行(xíng)危机的影响程(chéng)度目前尚不确定。

　　关于(yú)债(zhài)务上限风险，鲍威尔强调(diào)应及时提高债(zhài)务上限，如(rú)果没有达(dá)成债(zhài)务协议，经济(jì)后果“高度不确定”。此前(qián)，美国财政部(bù)长耶伦(lún)也强调，如果国会(huì)不尽早采取行动提高债(zhài)务上限，美国(guó)可能最早(zǎo)于6月1日出(chū)现债务违约(yuē)。

　　由(yóu)于(yú)美联邦政府触(chù)及31.4万亿美元的法定举债上限，美(měi)国财政部(bù)于今年1月宣(xuān)布采(cǎi)取特别措施，避免联邦政黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑(zhèng)府发生债务违约。美(měi)国国会预(yù)算办公室5月1日发(fā)布(bù)的最新报(bào)告显示，美(měi)国在(zài)6月初耗尽资(zī)金的(de)风险(xiǎn)较之前(qián)更高。

　　往(wǎng)前看，美(měi)国(guó)银行(xíng)风险演(yǎn)变(biàn)成系统性风(fēng)险的概率或有限，但(dàn)中小银行破产或依然(rán)会(huì)出现。目(mù)前市场依然(rán)预期美联储6-7月维持(chí)利率(lǜ)水平不(bù)变，9月(yuè)开始(shǐ)降(jiàng)息（概率达70％），年(nián)内(nèi)至少(shǎo)降息50BP（概(gài)率达90％）。我们认为，美国经济虽(suī)在下滑，但依然有韧性；美国通胀(zhàng)压(yā)力(lì)仍大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑