财联社记(jì)者近期(qī)从行业内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前(qián)十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人(rén)对财(cái)联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发(fā)等多家银(yín)行(xíng)了(le)解(jiě)到，当(dāng)前(qián)抵押贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利(lì)空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多(duō)年(nián)来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资金可(kě)能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际(jì)司(sī)司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发(fā)布会上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业(yè)贷加权平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的(de)最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场(chǎng)当(dāng)前(qián)的(de)不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开(kāi)放式固收类(lèi)理财(cái)产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产(chǎn)品）的(de)近1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人(rén)士(shì)对(duì)记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图见的情况(kuàng)。部分(fēn)人(rén)士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前(qián)非对称利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平(píng)对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那(nà)里(lǐ)获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结(jié)构性存(cún)款市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的时(shí)容易(yì)出现(xiàn)这种收(shōu)益(yì)率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间(jiān)的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会(huì)进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财(cái)联社表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平(píng)要(yào)降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大(dà)多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价(jià)和(hé)理财(cái)产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门(mén)当前的信贷需(xū)求不(bù)足(zú)，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来(lái)比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下行未来新发理财(cái)产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承(chéng)压将(jiāng)推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出(chū)手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去(qù)的(de)情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各(gè)行储蓄又多(duō)，之前(qián)理(lǐ)财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三(sān)个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对(duì)这类产品(pǐn)比照(zhào)活期(qī)存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图(jūn)水平，则上市银(yín)行企(qǐ)业活(huó)期存款(kuǎn)成(chéng)本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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