财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺(wàn国v是不是国5，国v与国vl的区别g)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同(tóng)比(bǐ)增国v是不是国5，国v与国vl的区别(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展在(zài)内的外资(zī)系啤酒公司(sī)基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪(kān)称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持(chí)续扭亏、释(shì)放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发(fā)布的(de)研报罗列(liè)五大巨头的(de)具(jù)体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚(yà)太(tài)（百威英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有提升(shēng)空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部企(qǐ)业(yè)将有(yǒu)望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显，百威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年的营业(yè)利(lì)润增长将低(dī)于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年(nián)畅销(xiāo)大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对(duì)上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端(duān)议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已多(duō)次(cì)实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年(n国v是不是国5，国v与国vl的区别ián)吨(dūn)价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与数量(liàng)高增，提价区域由部分(fēn)到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐(qí)发力(lì) 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先(xiān)在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带(dài)动(dòng)整(zhěng)体产品结构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司(sī)全年(nián)业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其(qí)收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入(rù)占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端产品(pǐn)认知度(dù)或接受度相对偏低(dī)。公司(sī)提价空间较大，高(gāo)端化(huà)完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续(xù)高增(zēng)，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的落(luò)地生根。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革(gé)红(hóng)利释(shì)放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化(huà)之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力(lì)及空间(jiān)，且目(mù)前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布(bù)局多(duō)元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展潜(qián)力，并(bìng)有望成(chéng)为(wèi)行业(yè)新引领(lǐng)者。

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