近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金(jīn)陆续(xù)公布了(le)一季报。在一季度商(shāng)品市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募(mù)商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来(lái)看，已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)和利润方面(miàn)，一季度(dù)，建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期(q加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差ī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收(shōu)益(yì)和(hé)利润有(yǒu)何区别？4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金(jīn)在一季(jì)报中(zhōng)均提及(jí)，本(běn)期已(yǐ)实现收益指基金本期利息收(shōu)入、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值(zhí)变动收益）扣(kòu)除相关费用和信(xìn)用(yòng)减值损失后的余额，本期利润为本(běn)期已实现收益加上本期公(gōng)允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF也超过1.5元，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告期内，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货ETF实现(xiàn)正增长(zhǎng)，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从(cóng)份额(é)变(biàn)动来看，除华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基金均受到(dào)净申购(gòu)。截(jié)至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份(fèn)额(é)较期(qī)初减少1320万(wàn)份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行(xíng)情，华夏基(jī)金认为，主要原因有以下(xià)几点：首先(xiān)，美国硅谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息(xī)在资本市场持续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国(guó)内(nèi)现货供应(yīng)相对充裕，由(yóu)于(yú)加工利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市(shì)，近(jìn)几个月国内大豆(dòu)到(dào)港量趋于增加，同时由(yóu)于(yú)下游(yóu)提货(huò)消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油(yóu)厂甚(shèn)至出(chū)现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货跌幅过(guò)大；最(zuì)后，需求(qiú)端低迷(mí)不振，由于春节前(qián)养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时(shí)间(jiān)一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年(nián)由于生猪价格持续(xù)下行，养殖业复产积极性不(bù)高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交(jiāo)和(hé)提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策(cè)略(lüè)和运作分析，国投(tóu)瑞银(yín)基金表示，一(yī)加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差季(jì)度(dù)白(bái)银在(zài)初期两个月处(chù)于振荡调整(zhěng)，在三月份(fèn)又很快反弹至年初位置(zhì)。黄金较白银(yín)表(biǎo)现(xiàn)更为强势，金(jīn)银比价有所抬(tái)升。前(qián)期(qī)走势主要(yào)受制(zhì)于白银工业属性(xìng)及美联储(chǔ)加息预期升(shēng)温(wēn)影(yǐng)响，白银表现出(chū)更(gèng)高的波(bō)动性(xìng)。后期则(zé)主要是欧美银行业出现流动性危机，导(dǎo)致(zhì)避险情绪高涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低了市场(chǎng)对(duì)于美联(lián)储(chǔ)的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为(wèi)，美(měi)联储货币政策调整节奏与经(jīng)济衰退担忧继续(xù)主导贵金属行情(qíng)，同时也需关注突(tū)发地缘政(zhèng)治、金(jīn)融体系的流动(dòng)性风险、新兴(xīng)经济(jì)体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年以(yǐ)来，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联(lián)储今年(nián)或还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有(yǒu)利，贵金属配置价值进一步提升。考(kǎo)虑到白(bái)银的高弹(dàn)性及金银比价(jià)的(de)相对高位，建议择机积极配置(zhì)。

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