美(měi)国债务(wù)上限危机暂(zàn)时“告一(yī)段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美国国(guó)会众议(yì)院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生(shēng)债务违约。根据美国(guó)国会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国(guó)已103次调(diào)整(zhěng)债务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违(wéi法西斯国家有哪几个)约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人(rén)士对法西斯国家有哪几个《中国(guó)基金报》记者表示(shì)，在目前美国(guó)债务上(shàng)限情景下，中长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更(gèng)具(jù)韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点也(yě)将重(zhòng)新回到(dào)美(měi)联储的(de)货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来(lái)美(měi)国政府债务(wù)共有22次触(chù)及(jí)法定上限，每次债(zhài)务上限触及(jí)后(hòu)均得到(dào)了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总(zǒng)监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约的可(kě)能性(xìng)非常低，但此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和(hé)发达市(shì)场更具韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具(jù)吸引力的(de)相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化(huà)剂。中国今(jīn)年首季盈(yíng)利增(zēng)长较(jiào)去年第四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对(duì)中国(guó)资产的(de)信(xìn)心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外(wài)）全球市(shì)场策略师赵耀庭也法西斯国家有哪几个对记(jì)者表示(shì)，债务协议的(de)顺利通(tōng)过消除了(le)美国(guó)乃至全球面临(lín)的一个不明(míng)朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银(yín)对记(jì)者称，因投(tóu)资者(zhě)对两党达成一(yī)致(zhì)有(yǒu)确定(dìng)的(de)预(yù)期，所以近(jìn)期(qī)美国以及全球资(zī)本市场(chǎng)并(bìng)没有对(duì)美(měi)国债务(wù)上限问题(tí)过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目前来(lái)看，主流(liú)大类资(zī)产对于(yú)美(měi)债危机(jī)的(de)叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资(zī)产(chǎn)管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对(duì)记者表(biǎo)示，从中长期(qī)的资产配置(zhì)角(jiǎo)度(dù)出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下(xià)行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元化低相关性(xìng)资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常(cháng)较风(fēng)险资(zī)产呈(chéng)现明显的(de)超(chāo)额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避险资(zī)产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期(qī)或继续走高，因(yīn)为美债利率短期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不确(què)定(dìng)性仍(réng)然较(jiào)高，同时(shí)全球整体风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另一方面，极端(duān)危机环境下，大(dà)类资(zī)产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌(diē)，因此以期权保护组合下(xià)行风(fēng)险是另一(yī)种方式。美债(zhài)违约并(bìng)非我们的基准假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产的衍生(shēng)品策略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市(shì)场的最佳非对称对(duì)冲策略(lüè)是做空(kōng)美国(guó)高评级银行（评级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为，美国政(zhèng)府的财(cái)政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证，在(zài)两年内可以继续(xù)举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进(jìn)一(yī)步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国财政政策(cè)和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过(guò)债务(wù)上限法案，市场关注焦点再度回到(dào)美国未来(lái)的财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原(yuán)则，联(lián)储可(kě)能会持续(xù)关(guān)注就业数据和工商(shāng)业运行(xíng)情况，等待市场自(zì)然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修(xiū)正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上(shàng)看，美国经济韧性好于预(yù)期(qī)，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高(gāo)，不(bù)排除联储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息对市场的(de)冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国财政(zhèng)部预计将可于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着市场流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将(jiāng)随(suí)着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美国财政部(bù)的工作重点是如何(hé)为美债找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个(gè)重要看点，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财政部发(fā)行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑会给美(měi)债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此(cǐ)前暗示未来还会(huì)加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储(chǔ)是(shì)否能进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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