上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触(chù)及(jí)退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因(yīn)正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退市指标被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已进入(rù)退(tuì)市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数(shù)上市(shì)公司是(shì)因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存(cún)在很(hěn)大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关(guān)规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司(sī)股票被终止上市的自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期，其发行的可转债及(jí)其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制改革的持(chí)续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优(yōu)择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范(fàn)债券退市(shì)、违约风险；在取舍自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期标的时，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注可转债(zhài)市场风格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学(xué)会在市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理(lǐ)还有(yǒu)不少(shǎo)空白(bái)和(hé)盲(máng)点，监(jiān)管部(bù)门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退(tuì)市后是(shì)否仍存在交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发(fā)行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入(rù)门槛，以更(gèng)好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内(nèi)的投资方(fāng)法，完(wán)善配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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