核心观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确定性下(xià)，高(gāo)股息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的(de)股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的(de)股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的(de)安全(quán)性较(jiào)高(gāo)，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫(yì)情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资(zī)收益来看1km等于多少米 1km是不是1公里，目前可投资的(de)资(zī)产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因(yīn)此(cǐ)以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益(yì)就需要(yào)满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端(duān)估值低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价(jià)的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继续环(huán)比下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的(de)水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板(bǎn)块(kuài)，从去(qù)年(nián)底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资(zī)持(chí)股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢1km等于多少米 1km是不是1公里(huī1km等于多少米 1km是不是1公里)复不及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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