调(diào)油逻辑提(tí)振成(chéng)本价格，从而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热(rè)度(dù)之(zhī)高(gāo)也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的(de)步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两(liǎng)方面(miàn)，一方面(miàn)由(yóu)于近期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以及美国(guó)的加(jiā)息预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于(yú)衰退(tuì)的预期再起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关(guān)性相对较强(什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法qiáng)的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美(měi)国汽柴油裂差(chà)出现(xiàn)下(xià)滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期相比，今(jīn)年芳烃市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发(fā)酵(jiào)、6月初达(dá)到(dào)顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一(yī)现象的(de)原因更多是始于路径依赖(lài)，去年(nián)极端(duān)的(de)调油行(xíng)情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调油逻辑(jí)发生的概(gài)率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年(nián)调(diào)油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年(nián)同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价(jià)差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节与(yǔ)节(jié)奏上(shàng)又有(yǒu)差异(yì)，主要体(tǐ)现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对(duì)于美国高辛烷(wán)值调(diào)油料的短缺(quē)没(méi)有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量(liàng)保持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置(zhì)的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市(shì)场的(de)调(diào)油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于去年。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊(huái)的(de)状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年和去(qù)年芳烃(tīng)走(zǒu)势存(cún)在(zài)着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需(xū)求的主要(yào)时期，而今年(nián)市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油(yóu)供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利(lì)润非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而今年(nián)的问题(tí)是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求(qiú)大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累形(xíng)成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌(wū)冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调(diào)油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量(liàng)需求将不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国(guó)出行(xíng)旺季下调(diào)油需求(qiú)被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油需求(qiú)增加(jiā)下亚(yà)美套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国工厂签订(dìng)了长约，今年(nián)的出(chū)口周(zhōu)期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调油(yóu)季(什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法jì)出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业(yè)签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价(jià)格的提振高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价(jià)波(bō)动加剧，近期原油(yóu)库存低(dī)位回升，汽油裂解(jiě)价(jià)差回落(luò)，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优(yōu)势下(xià)降，在对(duì)未来需求的不确(què)定和经济可能衰退(tuì)的(de)背景(jǐng)下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石化(huà)和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下北(běi)方低价(jià)货源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成品库(kù)存偏高的(de)局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下(xià)，成品油消费的成色(sè)或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自(zì)身的供(gōng)需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市(shì)场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其(qí)他下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同(tóng)样面临(lín)成(chéng)品库(kù)存(cún)偏高和利润不佳的局(jú)面，二(èr)季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价格向上的(de)驱动(dòng)或较乏力。

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