上市公(gōng)司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及退市指标，公(gōng)司股票(piào)及(jí)其可(kě)转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可转债已进(jìn)入退市整理期(qī)，引发投资者(zhě)对可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流(liú)传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年发(fā)展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市而(ér)退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依(yī)然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等条款，但(dàn)由于(yú)大(dà)多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的(de)可能性较大。而如果启动(dòng)破(pò)产重整，公(gōng)司(sī)发(fā)行的可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付(fù)亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风(fēn皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表g)险随(suí)之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在(zài)发(fā)展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成不(bù)变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债的认知了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力(lì)等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约风(fēng)皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择(zé)正股经(jīng)营效益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波(bō)动(dòng)中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关(guān)于(yú)可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预(yù)期(qī)。比如，可进一步明确(què)可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在(zài)交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场(chǎng)将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本(běn)性(xìng)的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调(diào)整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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