核心观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的(de)安全边际为投资(zī)者提(tí)供不(bù)错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的股票(piào)并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息率一(yī)方面意味着(zhe)公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可(kě)以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对(duì)收益，另(lìng)一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此(cǐ)具备(bèi)一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从历史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望(wàng)取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的(de)前提就是行业(yè)基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的(de)现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是(shì)股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来(lái当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日)资产重定(dìng)价的情况下(xià)能(néng)够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利润释放。预(yù)计随着大(dà)行重定(dìng)价(jià)的压力(lì)过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资(zī)产端(duān)收益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本有望进一步下(xià)行，净(jìng)息差(chà)预计会在下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数(shù)据(jù)来看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际(jì)和性(当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日xìng)价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从(cóng)去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股(gǔ)息策(cè)略：稳定(dìng)收益的(de)溢(yì)价》

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