近日，2022年营(yíng)业(yè)收入(rù)303.11亿(yì)元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报(bào)稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司(sī)客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的(de)是，兴福电子第(dì)二大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用的(de)磷(lín)酸，原(yuán)来不只是(shì)常(cháng)规(guī)的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大(dà)股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电(diàn)子化(huà)学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷(lín)酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度等级由高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得(dé)一(yī)看，兴福(fú)电子2022年第二大(dà)客户为可口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示(shì)的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除(chú)销售给(gěi)集成电(diàn)路行业(yè)、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸(mào)易商等其(qí)他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的(de)食品级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为符合食(shí)品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前(qián)期(qī)会计(jì)差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指公(gōng)司发(fā)生的与经营业(yè)务无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或(huò)发生频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公允地(dì)反映公司(sī)正(zhèng)常盈利能(néng)力的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经(jīng)超过申报(bào)稿列举的同(tóng)行业可比公司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实现(xiàn)众多集(jí)成电(diàn)路客户的产品认证及批(pī)量供货(huò)，毛利(lì)率水平较高的集成电路(lù)用湿(shī)电子化(huà)学(xué)品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且(qiě)公(gōng)司根(gēn)据(jù)部(bù)分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上涨情况适(shì)时(shí)调高了(le)产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多(duō)少上升(shēng)空(kōng)间(jiān)？如塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家(rú)果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未来(lái)是否(fǒu)还能(néng)持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股(gǔ)东为国家集成(chéng)电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间存(cún)在对(duì)赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经(jīng)终止，但(dàn)回购(gòu)权和随(suí)售权存在可(kě)以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是(shì)指通过上(shàng)市(shì)委审议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不(bù)是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶(jiē)段的合合信(xìn)息(xī)和先正达(dá)，受理日(rì)期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？如(rú)果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处(chù)于正(zhèng)常(cháng)IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后(hòu)总股(gǔ)份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电(diàn)子(zi)增资时，公司的(de)投后(hòu)估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经常性(xìng)关联采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关(guān)联采购金(jīn)额（不(bù)含建筑工程(chéng)服(fú)务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向(xiàng)间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材(cái)料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联采购(gòu)金额(é)占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营(yí塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家ng)业务(wù)方面，兴福(fú)电子(zi)是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品(pǐn)相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其控(kòng)制的其他公(gōng)司主营(yíng)业务及应(yīng)用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没有(yǒu)在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在公(gōng)告中表示，归母净利(lì)润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降低，主要是受(shòu)市(shì)场供(gōng)需变化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在(zài)价格(gé)下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈(tán)及(jí)湿(shī)电子化(huà)学品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需(xū)求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年(nián)第一(yī)季度(dù)统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太(tài)好(hǎo)具体判断湿电子化学(xué)品(pǐn)相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第(dì)一季度(dù)的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团(tuán)可转债构(gòu)成短线交易。

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