大家周末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿(ā)族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能(néng)源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关(guān)的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期(qī)货(huò)合约交易商周五加大(dà)了(le)对美联储将继(jì)续加息的押(yā)注(zhù)，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上将基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年(nián)将(jiāng)多(duō)次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降息(xī)的(de)可能性(xìng)不(bù)大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息(xī)幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了(le)今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前(qián)，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基(jī)准利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报(bào)记者观察(chá)到，煤(méi)化工品种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能(néng)源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源(yuán)还(hái)是(shì)原料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价(jià)将能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年(nián)起市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油价格(gé)的(de)下(xià)行已触(chù)碰到(dào)中东主要产油国的(de)财(cái)政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源(yuán)产量(liàng)增速持续(xù)不达预期(qī)的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国(guó)内三(sān)西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚的(de)情况(kuàng)下供(gōng)应有增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带(dài)动(dòng)产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期(qī)货(huò)分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走(zǒu)弱未(wèi)见(jiàn)反(fǎn)转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤(méi)增加的(de)情(qíng)况下，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存(cún)在(zài)增加(jiā)，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在(zài)下调可(kě)能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年(nián)之后(hòu)，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所(suǒ)放大(dà)。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区(qū)现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价(jià)回(huí)落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关(guān)注这一(yī)问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的(de)需求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产(chǎn)能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的(de)冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵(jiāng)局(jú)带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上限的行(xíng)为(wèi)都对于油(yóu)价(jià)起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全球原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复(fù)苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持(chí)强势从成本端(duān)带动油化(huà)工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强的(de)关(guān)键(jiàn)原(yuán)因还是在(zài)于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出(chū)行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存(cún)均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发(fā)言力(lì)挺油价(jià)，市(shì)场(chǎng)计(jì)价马云看未来商铺的前景(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均(jūn)将(jiāng)收紧下(xià)半年(nián)全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)马云看未来商铺的前景此，申万(wàn)期货能(néng)化(huà)高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基(jī)本维持(chí)5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓(màn)延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的(de)原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危机(jī)和美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)带(dài)来的(de)需求(qiú)端不确(què)定(dìng)性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库(kù)存有效去(qù)化，或(huò)低价格刺激(jī)内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有望延(yán)续(xù)。

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