财联社(shè)5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分别是13年(nián)前(qián)、7年前(qián)，邮储(chǔ)银行更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨(zhǎng)归(guī)因(yīn)为两份会议通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发现央企(qǐ)投资价值促(cù)进央企估值回归(guī)”业务交(jiāo)流会暨国新央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另外一份(fèn)则(zé)是沪市金融业主题座谈会，其中“在(zài)服务中国式现代化(huà)中促进金融业(yè)估值(zhí)提升和高质量(liàng)发展(zhǎn)”成为(wèi)重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长(zhǎng)一段(duàn)时期的热门词，尽管披上了主题(tí)、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过(guò)去的A股(gǔ)市(shì)场对部分(fēn)传统行业国(guó)央企的严(yán)重低配(pèi)和(hé)低估。说到A股的低估值、高分红，银行(xíng)为(wèi)首的大金融板(bǎn)块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前(qián)获批的央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅(jǐn)是两份会(huì)议通知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添(tiān)油(yóu)加醋。一(yī)则(zé)无头无尾的所谓指(zhǐ)导(dǎo)意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却(què)获得极大的(de)传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济(jì)温和复苏预期之下，中特估银行概念(niàn)获得资金的青睐。有了多(duō)重消息的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据(jù)以往经验，大金融板块走强往往预示着行情的结束，这一次推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释历史是否(fǒu)会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银(yín)行板块是作为(wèi)“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的(de)板(bǎn)块行(xíng)进(jìn)，从(cóng)去(qù)年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的(de)大金融(róng)爆发(fā)

　　5月8日，银(yín)行满屏(píng)大涨，中(zhōng)国银(yín)行、中信银行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为(wèi)的(de)大牛市is back，其(qí)实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早(zǎo)已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股(gǔ)也持(chí)续爆发(fā)，券商(shāng)指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅超过(guò)2％。其(qí)中(zhōng)，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中(zhōng)证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大(dà)的(de)华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交(推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不(bù)强劲情(qíng)况下(xià)，原来看不起(qǐ)的(de)那些低增速的企业，现在反(fǎn)而显得难能可(kě)贵(guì)，因(yīn)此被忽略高分红、深度(dù)价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一(yī)部基金经理吴鹏也(yě)表示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其(qí)在(zài)估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率(lǜ)具(jù)备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低(dī)配、基本面(miàn)预期(qī)极度悲(bēi)观等背景下，配(pèi)合(hé)当前经济弱复(fù)苏整体回报率预期(qī)下行、中特估政(zhèng)策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑(jí)

　　经过(guò)漫(màn)长的季节(jié)，银(yín)行股等来了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月(yuè)以来(lái)全(quán)市场(chǎng)42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中(zhōng)信银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安(ān)等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资(zī)金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国(guó)银行龙(lóng)虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家机构累(lèi)计(jì)买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行股的(de)大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低(dī)配(pèi)、基本(běn)面预(yù)期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的(de)平均市净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了宁波银行和招(zhāo)商银行，其(qí)余银行(xíng)均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值(zhí)修复中(zhōng)，有市(shì)场人士指出，中(zhōng)字(zì)头银行目标(biāo)价(jià)估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前(qián)的估值(zhí)位置，当前板块交(jiāo)易(yì)热度(dù)之下目标(biāo)价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金(jīn)对(duì)资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)、让利实(shí)体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其他主题(tí)板块(kuài)更强的优势(shì)，据财通(tōng)证券研(yán)报，国(guó)有大行近五年(nián)分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分(fēn)红(hóng)符(fú)合价值投资(zī)和长(zhǎng)期投资需要。近年来国有大行股息(xī)率(lǜ)也呈(chéng)逐(zhú)年提升(shēng)趋势平均股息率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空(kōng)间，公(gōng)募(mù)“冷”银行(xíng)久矣，2023年一(yī)季度(dù)银行股占偏股型(xíng)基金(jīn)仓位为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季度以来新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金(jīn)经理胡(hú)洁(jié)就向(xiàng)财(cái)联社表示(shì)，高(gāo)股息策略以(yǐ)其确定的股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际可以为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健、分红率高(gāo)而(ér)稳定(dìng)、估值处于历(lì)史低位的银(yín)行(xíng)板(推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释bǎn)块是高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩(jì)低点。随(suí)着大行重定(dìng)价的(de)压力过去以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，后续业(yè)绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生(shēng)品投资(zī)部基金经(jīng)理(lǐ)余展昌(chāng)也(yě)指(zhǐ)出，与(yǔ)海外银(yín)行对比，在中特估背景下的国(guó)内银(yín)行仍然(rán)具有较好的投资机(jī)会(huì)。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而(ér)言，邮储(chǔ)银行的(de)PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝(jué)大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的(de)，本身就有比(bǐ)较大的修复空间。此外，他还(hái)指出(chū)，国企改革(gé)有望使(shǐ)得(dé)这些问题得到改善，从而(ér)提高银(yín)行的利润增速，持续修(xiū)复估(gū)值。

　　银(yín)行是否意味着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融(róng)板块(kuài)的走(zǒu)强，有市场观点开始担(dān)忧市场(chǎng)行情告一段落(luò)。对(duì)此，市场人士认(rèn)为，站在(zài)中(zhōng)特估背(bèi)景下去(qù)看金融股的爆(bào)发，并不能简单做出市场行情(qíng)结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过(guò)去(qù)被当(dāng)成行情结束的指(zhǐ)标，其背后通(tōng)常(cháng)潜意识映射包括不(bù)限于(yú)大金融爆(bào)发往往代表市场没有别(bié)的方(fāng)向(xiàng)、市场进入避(bì)险状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当前的金融(róng)股走强(qiáng)来看，市场表(biǎo)现(xiàn)并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金(jīn)融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行板块近(jìn)期(qī)大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作(zuò)为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这一(yī)成交量与甚至部分中小市值板块成交量相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本(běn)次表现(xiàn)也(yě)不是单一的，放(fàng)眼全市(shì)场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易结构(gòu)容易被表征(zhēng)为(wèi)市场波(bō)动的前奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今(jīn)年(nián)行情结构差(chà)异巨大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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