作(zuò)者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公(gōng)布了(le)4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温和(hé)修复(fù)。下半年(nián)随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回(huí)暖，物(wù)价水平有望(wàng)回(huí)归(guī)正常水平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)出行(xíng)需求(qiú)带动旅游价(jià)格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及(jí)交(jiāo)通工具用燃料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及制品(pǐn)相关行业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行业价(jià)格结(jié)束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心(xīn)通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势均(jūn)处于正常(cháng)波(bō)动区间，也指(zhǐ)人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们(men)认为，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变(biàn)动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着(zhe)下(xià)半年生猪(zhū)需求的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作(zuò)的(de)开展，生(shēng)猪价格(gé)有望(wàng)筑(zhù)底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前经济(jì)的(de)主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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