来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子ong>

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召开会议，分(fēn)析(xī)研究当(dāng)前经济形势(shì)和经(jīng)济(jì)工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太(tài)可能(néng)转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是(shì)重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

　　1

　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季(jì)度时的预期(qī)。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量(liàng)发展仍需要(yào)克服不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后(hòu)，就(jiù)业压力(lì)仍然存在，我们(men)认为(wèi)政(zhèng)策短期不(bù)会(huì)转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济(jì)持(chí)续回升向好的关键所在。

　　2

　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调(diào)经(jīng)济要(yào)实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一(yī)点和去年(nián)经济工作会(huì)议精神一致。这也(yě)意味(wèi)着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺激的方(fāng)式，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社(shè)会预期持续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发(fā)挥政(zhèng)策效力和激(jī)发经营主体活(huó)力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多(duō)通过激发市(shì)场化的(de)力(lì)量去推动经济修复，通(tōng)过改革(gé)开放的(de)方(fāng)式激发(fā)高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问(wèn)题(tí)。总体而言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是以提(tí)振信心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济自发(fā)的内生修复。

　　3

　　扩需(xū)求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积(jī)极的财政政策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳(wěn)健(jiàn)的货币(bì)政(zhèng)策(cè)要(yào)“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的(de)要求，本(běn)次会(huì)议强调“形成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而(ér)去年(nián)12月会(huì)议的相关表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是(shì)未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入(rù)，改善消费环境，促(cù)进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到(dào)，在超(chāo)大特(tè)大城市(shì)积极(jí)稳步推进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公(gōng)共基础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易(yì)港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行(xíng)先试(shì)。

　　4

　　产业(yè)发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产业(yè)政(zhèng)策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应(yīng)的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快(kuài)推进(jìn)充电(diàn)桩、储能(néng)等设施(shī)建(jiàn)设(shè)和配套电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要(yào)重视(shì)通(tōng)用人(rén)工(gōng)智能发展，营造(zào)创新生态”，也提(tí)到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域(yù)，要推动平台企(qǐ)业规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部(bù)平台企业探索创新。

　　5

　　防风险也(yě)是重点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政府债(zhài)务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中(zhōng)小金融(róng)机构(gòu)的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务(wù)的风险也(yě)需要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情(qíng)影响蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制。