财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的(de)外资系啤酒公司基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下(xià)游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明(míng)显提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计(jì)2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓(tuí)势明(míng)显 大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累计最大(dà)涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河(hé)、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕西(xī)的(de)汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座(zuò)城(chéng)市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的(de)研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水平(píng)，市场集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部(bù)企(qǐ)业将(jiāng)有(yǒu)望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不(bù)变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业(yè)利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国多个地区(qū)的(de)销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指出(chū)，这几年(nián)啤(pí)酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很难(nán)见到了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端(duān)化转型已多次实施(shī)提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或(huò)不弱于成(chéng)本催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续突破价(jià)格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布(bù)的研(yán)报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预(yù)计公司全年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而(ér)收购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端(duān)产品仅(jǐn)占(zhàn)其收(shōu)入(rù)占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更(gèng)加(jiā)认(rèn)可(kě)、熟悉其(qí)经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司(sī)提(tí)价(jià)空(kōng)间(jiān)较大，高端(duān)化(huà)完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤酒行业的(de)老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几年(nián)风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口续(xù)高增(zēng)，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精(jīng)酿俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口啤酒多元风(fēng)味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多(duō)元化(huà)企业，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成(chéng)为行业新(xīn)引领者。

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