2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不(bù)断(duàn)增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中见字如晤,展信舒颜，展信安的用法下游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经(jīng)营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备的(de)上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下游企业来(lái)说(shuō)意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司(sī)的(de)扶持力(lì)度(dù)。金(jīn)融(róng)界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年(nián)获得(dé)的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经营规(guī)模不断扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来看，见字如晤,展信舒颜，展信安的用法根据国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造(zào)端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏(fú)设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增速(sù)居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备行业(yè)毛(máo)利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供(gōng)不应求背(bèi)景下(xià)的涨(zhǎng)价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业的原(yuán)材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位(wèi)。特(tè)别(bié)是上半年硅(guī)片价格持(chí)续(xù)高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表之一(yī)通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛(máo)利(lì)率不超(chāo)17％见字如晤,展信舒颜，展信安的用法g>

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计(jì)增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)数据(jù)来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不(bù)同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量(liàng)较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器(qì)全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照(zhào)，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的(de)影响。今年一(yī)季度，大全能(néng)源实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存货周转率数(shù)据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风(fēng)险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下(xià)行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备等对中下(xià)游板块，将能较好控制(zhì)原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。