事件

　　5月(yuè)11日，统(tǒng)计局乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020公布4月物价数据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期(qī)降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内部结构分化(huà)、与终端需求相(xiāng)关(guān)的服务业延续涨价(jià)

　　物价作为经济表(biǎo)现的滞(zhì)后指(zhǐ)标，在经济复(fù)苏(sū)早期多表现(xiàn)相(xiāng)对低迷、实属(shǔ)常态。传统周(zhōu)期下(xià)，经济的周期(qī)性波动(dòng)，主要由需求端驱动，物价作为经济的滞(zhì)后(hòu)指标，表现出明显的周(zhōu)期性波动。经验显示，CPI等物价指标(biāo)，与经济走势(shì)大(dà)体类似，一般(bān)滞后经(jīng)济表现(xiàn)2个季度(dù)左右；经济复苏早期，CPI同(tóng)比(bǐ)表现一度相对低迷，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比在1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于供给端影响和外需拖累部(bù)分商品(pǐn)价格回落(luò)等。年(nián)初以(yǐ)来(lái)，CPI同比(bǐ)持(chí)续回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和(hé)非食品中的商品、不完(wán)全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜(cài)供(gōng)给充足，价格回落成为(wèi)拖累食(shí)品同比自年初的6.2％回落(luò)至(zhì)4月的0.4％；非食品中，原油等国际定价(jià)的大宗商品(pǐn)价(jià)格回(huí)落(luò)，带动交通工(gōng)具用燃料等分(fēn)项环比延续低于(yú)季节性(xìng)，部分耐用品价(jià)格(gé)回落也有(yǒu)拖累、与相关原(yuán)材料成本压力缓解等有关。

　　乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020alt="通缩是个伪命题（国金宏观(guān)·赵伟团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080351748.png">

　　需求修(xiū)复较早的领域(yù)、线下消费相关的商品(pǐn)和服务，在价格(gé)上(shàng)已有连(lián)续(xù)体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同比(bǐ)、CPI其他商品服务同比自年初(chū)以来明显回升、分(fēn)别(bié)至4月的3.5％和1％。终端需求回暖(nuǎn)带(dài)动(dòng)部分(fēn)中上游行业涨(zhǎng)价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如，文教娱(yú)制造业(yè)价格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点(diǎn)：CPI或已见(jiàn)底，后续(xù)或逐步回升。线(xiàn)下消费活动持续改善(shàn)等或(huò)带(dài)动内(nèi)生动能逐步(bù)增强，对价格的支撑仍在逐步显(xiǎn)现。叠加基数贡献、及部分商品价格回(huí)落拖(tuō)累逐步放缓等，CPI或于(yú)4月见底(dǐ)回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生产资料拖累PPI低预期、原(yuán)油(yóu)链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主因基数拖累(lèi)明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回(huí)落(luò)0.6个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.1％、低于预期的(de)0.4％，其中(zhōng)，翘尾因(yīn)素(sù)较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比(bǐ)降幅收(shōu)窄0.2个百分(fēn)点(diǎn)至-0.1％；核(hé)心CPI同(tóng)比持(chí)平于(yú)0.7％。分项环比(bǐ)中，食品(pǐn)环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜(cài)环(huán)比拖累明(míng)显，猪肉环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，文教娱等服(fú)务项涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜(xiān)果大量上市，价格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产(chǎn)能充足，叠加消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)下(xià)降3.8％、降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.4个百分(fēn)点(diǎn)。非食品(pǐn)环比中，原油价格(gé)回落(luò)拖累CPI交通通信(xìn)项(xiàng)环比延续低位、-0.4％，文(wén)教娱、其他商品服(fú)务环比明显(xiǎn)上涨(zhǎng)，分(fēn)别较上月变(biàn)动0.6和0.2个百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产(chǎn)资(zī)料(liào)拖累，生活资(zī)料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点(diǎn)至(zhì)-3.6％，环(huán)比由(yóu)平转降至(zhì)-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明(míng)显、原材料和加工工业亦有(yǒu)走弱；生活资(zī)料环比走(zǒu)平、上月(yuè)为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣着、一般日用(yòng)品环比由负转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业来(lái)看(kàn)，原油等上游原材料链条相(xiāng)关价格回落，与(yǔ)线(xiàn)下消费(fèi)相关的中(zhōng)下游(yóu)行业(yè)价(jià)格回升。4月，多数行(xíng)业环(huán)比价格回落、上游(yóu)原材(cái)料链(liàn)条尤其明显(xiǎn)。煤炭开采、石油加工、燃气供应环(huán)比延续回(huí)落(luò)、降幅均在(zài)1.9个百(bǎi)分点以(yǐ)上，汽(qì)车制造、通信制造(zào)等部分中(zhōng)下游制造业价格(gé)有(yǒu)所回(huí)落，但文(wén)教娱制品等靠近终端制造业价格(gé)有所回升、环比上涨0.9％。

　　乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020"http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080355966.png">

　　风险提示

　　1、猪价大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券(quàn)研究报告(gào)：《通缩是(shì)个伪命(mìng)题》

　　对(duì)外发(fā)布时间：2023年(nián)05月11日

　　报(bào)告(gào)发布机构：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：绿茶通用站群 乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020