财联社记者近(jìn)期从行业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难(nán)。房贷和(hé)前十年(nián)比那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关(guān)负责人对财联(lián)社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等(děng)多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财(cái)子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质(zhì)上反映实(shí)体经济(jì)需求不足(zú)，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院决(jué)策(cè)部署，采取了很多措施做(zuò)好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权(quán)平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一(yī)季度(dù)公布(bù)的贷款(kuǎn)需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需(xū)要购(gòu)买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的(de)是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益(yì)标(biāo)准数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式固(gù)收类理财(cái)产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套(tào)利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收益(yì)率更高的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化转型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易(yì)出(chū)现这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利(lì)率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人(rén)士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差(chà)距过(guò)大(dà)必(bì)然引发(fā)资金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政策初衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债(zhài)券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益(yì)率(lǜ)比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要(yào)低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也(yě)是近(jìn)年(nián)来比较罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的(de)趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资(zī)产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿(ná)的(de)，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推(tuī)动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价(jià)上郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋(qū)势，否则银(yín)行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和(hé)净利(lì)差从(cóng)去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预(yù)计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的须规范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平，则(zé)上(shàng)市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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