上(shàng)市公司退市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公司股票及其(qí)可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而(ér)强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说女生工资多少算正常，女生工资多少算正常法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展中，此前一直(zhí)未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的(de)可能性较(jiào)大。而(ér)如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意料，早已在(zài)相关(guān)规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则，上市(shì)公司女生工资多少算正常，女生工资多少算正常股票被终止上(shàng)市(shì)的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全(quán)面注册制(zhì)改革的持(chí)续(xù)推(tuī)进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机(jī)制正在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出(chū)清，违约(yuē)风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对可转债的认(rèn)知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性评(píng)估(gū)正股基本(běn)面、成(chéng)长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标(biāo)的(de)时，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的(de)，而选择正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变(bià女生工资多少算正常，女生工资多少算正常n)化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可(kě)进一(yī)步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可(kě)转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要(yào)求，适(shì)当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路行不通了，一(yī)些规(guī)则制(zhì)度(dù)上的短板(bǎn)不能视而(ér)不(bù)见了(le)。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提(tí)升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展。

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