金融界4月21日消息(xī) 自国家统计局4月11日(rì)发布3月份物(wù)价数据(jù)后，近日关(guān)于(yú)所(suǒ)谓“通缩(suō)”的话题就不绝于耳(ěr)。摩根斯坦利中国首席(xí)经济学家(jiā)邢自强今天在CMF演(yǎn)讲称(chēng)，现(xiàn)阶段(duàn)低通胀可能(néng)是我们的优势，至少(shǎo)给决策层提(tí)供了充足(zú)的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形(xíng)势可能是一种优势

　　而(ér)我(wǒ)们(men)从(cóng)疫情中复苏走过3个(gè)月，并且没有采取强(qiáng)刺激(jī)，更多靠内生动力，由于我们(men)产(chǎn)能充裕，供(gōng)给端恢复略快于需求端，通胀暂时(shí)起不来，有利于物价相对温和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美发达(dá)国家举例，疫情(qíng)之后货币政策强刺激，带来(lái)高通胀后(hòu)果不得不进行(xíng)加息，而矫枉过正的(de)加息过程(chéng)又带(dài)来银行业震(zhèn)荡。在他看来(lái)，现阶段低通胀可(kě)能是我们的优(yōu)势，至少(shǎo)给决策层提供(gōng)了充(chōng)足的政策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近(jìn)期(qī)中国(guó)通胀水平较低可以看得更乐观一些，不必担(dān)心中国会陷入(rù)长(zhǎng)期的需求低(dī)迷(mí)。

　　关于就业，邢(xíng)自强(qiáng)也指出，这也是一个(gè)滞后指标，不会率先好(hǎo)转，需要经济环(huán)境有明显(xiǎn)改善(shàn)、企业(yè)感到盈(yíng)利、订单有比较强(qiáng)的转(zhuǎn)机(jī)，才会(huì)慢慢扩张、扩(kuò)产和招(zhāo)聘。服务(wù)业(yè)率先(xiān)复苏，就业为什(shén)么也没有特别明显改善？邢自强(qiáng)指出，现在还处于经(jīng)济修(xiū)复阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万个就业岗位(wèi)，但(dàn)是21年(nián)、22年(nián)服(fú)务业(yè)只(zhǐ)创造了100万个岗(gǎng)位，两年(nián)加起来(lái)少(shǎo)创造了约1300万(wàn)个岗(gǎng)位。“这是一(yī)种隐形的(de)失业(yè)，现在(zài)服务业仅仅(jǐn)是恢复(fù)到2019年的水平，要恢复到(dào)原(yuán)来的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业(yè)相对低迷是有原因的，跟感受(shòu)到的服(fú)务业在(zài)回升并不矛盾，“回(huí)升只是补上去(qù)年底的坑，还(hái)没(méi)有回到(dào)潜在增速上(shàng)，只有回到潜在增速上(shàng)才能够逐步消化之前积压的潜在失(shī)业。”邢自(zì)强(qiáng)判断，服务性行(xíng)业可能要逐季恢复，大概在(zài)今年底(dǐ)回到疫(yì)情(qíng)前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计(jì)局、央行(xíng)纷纷强调(diào)没有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布(bù)3月物价数(shù)据显(xiǎn)示，3月CPI（居民(mín)消费(fèi)价格(gé)指数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落(luò)0.3个百分点(diǎn)，PPI（工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)比上(shàng)月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双(shuāng)回落，一季度新增贷(dài)款却创纪(jì)录，引发了关于通(tōng)缩的(de)讨论。

　　央行(xíng)：金融数据领(lǐng)先于经济数据，反(fǎn)映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下(xià)午(wǔ)，央行(xíng)举行2023年(nián)一季度金融统计数据有关情况新(xīn)闻发布(bù)会。央行货币政策(cè)司司长(zhǎng)邹澜回应称，我国(guó)不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩(suō)一般具有(yǒu)物价水平持续(xù)负增长、货(huò)币供应量持续下降的特征，且常伴随经济衰退。当(dāng)前(qián)我国(guó)物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，M2（广义货币(bì)供应量）和社融(róng)增(zēng)长相(xiāng)对较(jiào)快，经(jīng)济运行持(chí)续(xù)好转，与通缩有明显(xiǎn)区(qū)别。

　　近期的物价回(huí)落是因为经(jīng)济基(jī)本面(miàn)和(hé)高基数(shù)等因素。邹澜进(jìn)一(yī)步解(jiě)释，一方(fāng)面，供给(gěi)能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢复，物流畅通保障到位，特(tè)别是“菜篮子”“米袋子(zi)”供给充足。另(lìng)一方面(miàn)，需求恢复较慢。疫(yì)情伤痕效(xiào)应尚未消(xiāo)退，消费(fèi)意愿尤其是大宗消费需求回升需要时间(jiān)。

　　此外，基数效应也有所(suǒ)影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内(nèi)鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，也带来高基(jī)数(shù)扰动。货币信(xìn)贷较快增长(zhǎng)与(yǔ)物价回落(luò)并存，本质上(shàng)受时滞影(yǐng)响。稳健货币政策注重从供(gōng)给侧(cè)发(fā)力，去年以来(lái)支持稳增长力度持续加大，供给端见(jiàn)效较快。但实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节的(de)效(xiào)应传导有一个过程，疫(yì)情反复扰(rǎo)动也使(shǐ)企业和居民信心偏弱(ruò)，需求端存(cún)有时(shí)滞。总体看，金融数据领(lǐng)先于经济数据(jù)，实际上(shàng)反映出供需恢复不匹配的(de)现(xiàn)状。

　　统计局：当(dāng)前中国经济(jì)没(méi)有出现通缩，下(xià)阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩

　　4月(yuè)18日一季度经(jīng)济数据发(fā)布会上，国(guó)家统计发(fā)言人(rén)付凌晖(huī)就近期市(shì)场热议的中国(guó)经济是否会陷入通(tōng)缩进行了(le)回应。他表(biǎo)示，总的来看(kàn)，当(dāng)前(qián)中国(guó)经(jīng)济(jì)没有出现通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从下阶段(duàn)来看(kàn)，物(wù)价会稳步恢复(fù)，价格带(dà鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读i)动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表现来看，由鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读于去(qù)年基数较高，国际大(dà)宗商(shāng)品价格涨幅较高，再(zài)加上国(guó)内受疫情影响供(gōng)给偏紧，导致(zhì)去(qù)年二季(jì)度CPI涨幅(fú)都比较高，这样影响今年二(èr)季(jì)度CPI涨幅(fú)可能保持(chí)低位(wèi)，但这(zhè)不说明通(tōng)货紧缩。随着下半(bàn)年影响因素逐(zhú)步消除，价格会(huì)回到一(yī)个合理水平。

　　通缩(suō)成立(lì)吗？券商经济学家激辩

　　中信证券(quàn)直言，当前数据呈(chéng)现复苏信(xìn)号明显，通缩观(guān)点并不成立，预计下(xià)半(bàn)年基数效应消(xiāo)退后，CPI同(tóng)比增速将开(kāi)始回升(shēng)。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看到的(de)是回暖，而非通缩”，当前物价下降既(jì)不全(quán)面亦(yì)难持续(xù)，货币供应(yīng)创新(xīn)高，经济已步(bù)入复(fù)苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能低估(gū)了(le)服务业(yè)和其他不可贸(mào)易品(pǐn)的通胀(zhàng)。而(ér)作(zuò)为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义(yì)的通胀走势最重要的风(fēng)向标(biāo)之一。华(huá)泰宏(hóng)观(guān)认(rèn)为(wèi)，不论是从居民(mín)收入、居民(mín)消费倾向(xiàng)、还是居(jū)民资产负债表的边际变化而言(yán)，居(jū)民消费能力(lì)和购房意愿在防疫(yì)政(zhèng)策(cè)优(yōu)化后(hòu)都在(zài)修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其主要反映(yìng)局(jú)部性、外(wài)生性与阶段(duàn)性现象，货币(bì)供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持(chí)续走(zǒu)弱看似(shì)反常，实则(zé)反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前(qián)的物价下行不是通缩(suō)，而(ér)是与基(jī)数效(xiào)应、前期非经济政策对企业(yè)家信心(xīn)的冲击以及疫情后居民(mín)风险偏好下(xià)降有(yǒu)关(guān)。当前中国(guó)经济仍在(zài)持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且呈现(xiàn)出服务业好于(yú)工业、内需恢复好于外需的(de)特点。

　　国民经济研究所副所长王小(xiǎo)鲁称，在货币增长(zhǎng)大幅度超过经济增长的情况下，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命题。货币(bì)走高，价格(gé)走低，这不是通缩，是产能过剩和(hé)消费需(xū)求不足抑制了价格上涨。这种情况(kuàng)下货币(bì)扩张对促进增长、扩大需求(qiú)不仅(jǐn)于事无补，反而推(tuī)高(gāo)不良债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏观(guān)则认为，造(zào)成当(dāng)前“类通(tōng)缩(suō)”复(fù)苏的本质(zhì)是货币(bì)与有效需(xū)求或供(gōng)给的不匹配，背后是居民与企业支出谨慎(shèn)、地产角色变化、海外市(shì)场(chǎng)转(zhuǎn)向(xiàng)三个原因。经济预期(qī)在经(jīng)历(lì)一轮上修与下修后，当前宏观预期波动率(lǜ)再次抬(tái)升，国军(jūn)宏观认为会(huì)持续至5月之后，当(dāng)宏观预(yù)期波动(dòng)率下降后，“类(lèi)通缩”复(fù)苏环境(jìng)延续，长端利率依然有小(xiǎo)鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读幅下行空(kōng)间，权益(yì)成长风(fēng)格会相(xiāng)对占优。

　　国海策(cè)略也指出，通缩环境下景气行(xíng)业的稀缺是促成成长牛(niú)的重要外部(bù)因素，物价水平(píng)的(de)回落多(duō)与有效需求(qiú)不足相关，在传统周期(qī)行业景气低迷的环(huán)境(jìng)下，产业(yè)周期上行(xíng)的成长行业优势凸显。

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