四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农(nóng)村信(xìn)用合作联(lián)社）下(xià)调人(rén)民币(bì)存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两场化改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负(fù)债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多(duō)是(shì)对公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四(sì)大(dà)行(xíng)的(de)单位通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数(shù)据显示，协定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存(cún)款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分(fēn)中(zhōng)小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在(zài)活(huó)期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融(róng)市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来(lái)国内经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民(mín)消费(fèi)场景受制(zhì)约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次(cì)调降利率也被(bèi)认为维护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规(guī)范协(xié)定存(cún)款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步(bù)释放(fàng)市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在(zài)此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味(wè500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两i)着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币(bì)政策(cè)之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而(ér)合(hé)——500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两长期(qī)来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在(zài)保持(chí)信(xìn)贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性合理充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持(chí)，提(tí)升政(zhèng)策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立一个具有结(jié)算和(hé)协(xié)定存(cún)款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基(jī)本存款额(é)度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该(gāi)额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基(jī)本上以对(duì)公活期(qī)存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的(de)收入信心才(cái)会回升(shēng)，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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