5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年(nián)第一季度(dù)的(de)影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度，夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据来看，除(chú)去创新药(yào)和疫(yì)情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的(de)低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓(tuò)展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字)药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏(sū)不及预(yù)期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再获(huò)政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移，不断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术(shù)、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县域居民(mín)的(de)基本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾(jí)病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的(de)心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学(xué)等(děng)专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期的建设(shè)任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的(de)出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有较大(dà)的发(fā)展空(kōng)间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉(chén)的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会(huì)得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质(zhì)的(de)医(yī)疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的(de)基(jī)础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的(de)机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华(huá)内镜、开立(lì)医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发(fā)能力(lì)。

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